事件:
2024 年1 月18 日，安能物流發佈2023 年度業績預告：2023 年，公司預計錄得非香港財務報告準則利潤不少於5.00 億元，2022 年同期錄得非香港財務報告準則虧損2.18 億元，同比扭虧爲盈。其中：
公司預計2023 年錄得收入98.95 億元，同比+6%；錄得毛利潤12.42億元，同比+70%；錄得營業利潤不少於5.65 億元，2022 年同期錄得營業虧損1.71 億元，同比扭虧爲盈。
投資要點:
戰略調整初見成效，貨品結構持續優化，2023H1 單價大幅上漲公司當前正處於發展戰略由“規模主導”轉換爲“質量優先”的轉型期。2023H1 公司完成零擔貨運總量533 萬噸，同比-1.1%；完成零擔總票數5652.20 萬票，同比+14.6%；票均重爲94 公斤，同比-13.8%。單票重量下降主因貨品結構優化：公司迷你小票（70 公斤以下）及小票零擔（70 至500 公斤）貨量分別增加17.5%及5.8%，而大票零擔（500 公斤以上）貨量下降了17.4%。小票零擔的單價和利潤率較大票更高，對服務質量和增值服務方面的要求更高。得益於貨品結構的優化和實施全新的成本價格機制，公司2023H1 零擔運輸單價達854 元人民幣/噸，同比+13.1%。
營運效率與服務品質雙升，公司產品競爭力增強，期待議價能力提升
利潤率高的小票零擔對公司的營運效率與服務品質都提出了更高的要求，隨着高質量增長的戰略執行，公司不斷提高產品競爭力滿足終端客戶的要求。時效方面，2023H1 公司平均運單時長同比-10.1%，時效兌現率達72.1%，同比+11.5pcts。服務質量方面，2023H1 公司遺失率從2022H1 的1.2 件/每10 萬件下降爲2023H1 的0.8 件/每10 萬件，破損率從2022H1 的50.4%下降爲2023H1 的36.0%。
綜合來看公司產品競爭力顯著增強，每十萬票中投訴的數量從2022H1 的1268 票下降爲2023H1 的532 票，同比-58.0%。高質量增長戰略得到落實。
精細化管理降本增效顯著，助力業績高增長
公司多措並舉、精細化管理下，降本增效顯著。公司持續推進分撥中心網絡優化——拉長幹線運輸線路，強化核心樞紐作用，並優化裁撤小型集散分撥中心。2023H1 公司共擁有分撥中心94 個，其中核心樞紐/中轉樞紐/其他分撥中心分別爲34/22/38 個，較2022 年末分別+22/-21/-43 個。2023H1 公司單位運輸成本/單位分撥中心成本分別同比+0.3%/持平，同比分別+1.3%/+1.1%，增速放緩。綜合來看，2023H1 公司單位營業成本同比+6.4%，增速小於營業收入（YoY+13.1%）。2023H1 單位毛利達104 元/噸，同比+108.0%。
收入端與成本端雙擊下公司預計2023 年實現業績高增，預計錄得毛利潤12.42 億元，同比+70%，預計錄得營業利潤/非香港財務報告準則利潤分別不少於5.65/5.00 億元，較去年（-1.71/-2.18 億元）均有大幅增長。
盈利預測和投資評級我們預計安能物流2023-2025 年營業收入分別爲99.05 億元、109.89 億元與121.46 億元，歸母淨利潤分別爲3.96 億元、5.84 億元與7.12 億元，對應PE 分別爲11.33 倍、7.69倍與6.31 倍。公司作爲國內加盟制快運龍頭企業，中短期來看戰略調整、管理改善成效初步顯現，中長期來看有望受益於零擔加速滲透帶來的成長空間。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示經濟增長不及預期；公路貨運佔比下降；價格戰重啓，行業競爭加劇；人工及油價成本大幅上行；相關政策影響不確定性；公司業績不及預期。