公司公告2023 年業績預告：2023 年預計歸母淨利潤虧損35-47 億元，測算Q4虧損48-60 億
1）2023 年：預計實現歸母淨利-47 至-35 億，同比+85.6%至+89.3%，中值爲-41 億，同比+87.5%；預計實現扣非歸母淨利-70 至-53 億，同比+79.4%至+84.4%，中值爲-61.5 億，同比+81.9%。2023 年全年人民幣貶值1.7%，測算匯兌收益-6.3 億。全年國內綜採油價6824 元/噸，同比-9.6%。
2）2023Q4：預計實現歸母淨利-60.2 至-48.2 億，同比+60.1%至+68.1%，中值爲-54.2 億，同比+64.1%；預計實現扣非歸母淨利-68.49 至-51.49 億，同比+56.4%至+67.2%，中值爲-60.0 億，同比+61.8%。2023Q4 人民幣升值1.4%，測算匯兌收益+4.9 億。Q4 國內綜採油價7607 元，同比-4.7%，環比Q3 增長15.9%。
據公司公告，Q4 虧損部分由四川航空戰略投資拖累。
經營數據：
2023 年：ASK 同比+105.5%，較19 年-8.1%，RPK 同比+141.9%，較19 年-13.3%，客座率78.1%，同比+11.8pct，較19 年-4.7pct。
2023Q4：ASK 同比+192.3%，較19 年-3.9%，RPK 同比+251.3%，較19 年-6.7%，客座率79.8%，同比+13.4pct，較19 年-2.4pct。
春運首日數據出爐：據交通部數據:1/26 春運首日，民航客運量206.6 萬人次，較2019 年同期增長24.3%。鐵路客運量1106.3 萬人次，較2019 年同期增長16.1%。據FlightAI 數據：1/26，國內旅客量186 萬，較19 年首日＋25%，客座率＋1.8pct，國內含油票價較19 年首日＋19%，裸票價＋13%，跨境旅客恢復至64%。
投資建議：春運行情有望啓動。此前據民航局預測，春運期間民航運輸旅客量將達到8000 萬人次，日均200 萬人次，有望創歷史新高，該預測數據較19 年實際數增長約10%，較23 年春運增長超40%。在看好航空大週期邏輯背景下，我們預計春運啓動，有望打響航空情緒糾偏行情，我們認爲該數據預測將改變市場因淡季外推出現的過度悲觀情緒。從分佈看，24 年春運存在四年積壓的國內返鄉需求，與多點出圈的城市文旅文化，更從容的出境準備的計劃與更多的國際航班恢復率，供需結構會支持量價表現。1）盈利預測：考慮國內宏觀經濟背景及國際線恢復進度，我們調整23-25 年盈利預測分別爲預計實現歸母淨利-42 億、81 億、128 億（原預測爲盈利1.6 億、159 億和181 億）。對應23-25 年EPS 分別爲-0.23、0.45 和0.71 元，24-25 年PE 分別爲14、9 倍。2）我們繼續強調，2023 年是全新價格機制的基礎年，建議2024 年的供需價格推導站在23 年基礎上看邊際變化。考慮國際線24 年仍處恢復階段，參考公司歷史平均PE 及週期股傳統定價方式，給予25 年景氣期間利潤12 倍PE，對應市值1534 億，目標價8.47 元，預期較當前39%空間，維持“推薦”評級。
風險提示：經濟大幅下滑、油價大幅上漲、匯率大幅貶值。