新年A收A誕生，器械龍頭邁瑞溢價進入心血管領域。
2024年，醫療行業第一場收購案出現，邁瑞醫療（300760）宣佈將控股科創板電生理龍頭惠泰醫療(688617)。
邁瑞收購惠泰醫療，進入心血管領域
1月28日晚間，邁瑞醫療（300760）發佈公告，擬通過全資子公司深邁控收購惠泰控股股東和其他股東合計持有的惠泰約1412萬股股份，佔惠泰總股本的21.12%，轉讓金額約66.5億元，交易資金全部來源於邁瑞的自有資金。
本次交易完成之後，深邁控及其一致行動人珠海彤昇合計持有惠泰約1646萬股，佔惠泰總股本的24.61%，同時，惠泰原實控人成正輝承諾，在收到全部股份轉讓價款之日起及之後自願、永久且不可撤銷地放棄所持惠泰醫療10%的股份所享有的表決權，屆時，惠泰控股股東將變更爲深邁控。
對於此次收購惠泰進入電生理、心血管介入等全新領域，邁瑞醫療表示：根據國際頂尖醫療器械企業的經驗，高值耗材是其主要盈利來源之一。在全球醫療器械市場中，心血管領域的規模僅次於體外診斷，位居第二。
因此，公司重要發展戰略方向之一就是不斷構建和豐富耗材型業務，此次收購將很好幫助公司達到公司戰略目標。
本次交易合併估值302億，轉讓價格471.12元/股，對應惠泰醫療1月26日收盤價溢價率25%，參照前60日均價平均溢價率爲23%。
對相關溢價，邁瑞醫療表示：1）此次收購，邁瑞醫療是基於對行業未來發展方向確定收購價格。本次收購將會形成65-70億商譽，但後續是否減值取決於公司經營，公司有信心在邁瑞和惠泰間形成更好的協同性；2）本次是溢價收購控股權，而控股權收購出現溢價是國際慣例。根據相關統計，國際醫療行業收購控股權平均溢價率在34%左右。
從惠泰醫療2023年第2、3季度股東列表可以看到，邁瑞在二級市場對惠泰醫療的股份購買從23年2季度就已經開始。（珠海彤昇出資人爲邁瑞）
邁瑞醫療對華爾街見聞·見智研究表示，關於此次收購併非突發事件，公司對惠泰的調研已經進行接近一年，公司整個產品線佈局，邁瑞非常看好。
惠泰醫療主要營收來自電生理和冠脈通路類業務
惠泰醫療主營業務結構爲電生理+冠脈通路+外周介入+OEM/ODM。其中，電生理和冠脈通路類業務。2022年分別實現收入2.9 億，5.7億元，佔比24.1%，46.8%。
根據邁瑞測算，電生理全球可及市場空間超過100億美元、其中國內超過100億元人民幣，冠脈通路和外周血管介入產品全球可及市場空間超過200億美元、其中國內超過150億元人民幣，並且這幾塊業務的行業增速顯著快於其他器械領域。目前該市場主要還由海外廠商控制，國內廠商有巨大的增長潛力。
惠泰醫療(688617)此前發佈公告，預計2023年年度實現歸屬於母公司所有者的淨利潤爲人民幣5.1億元至5.65億元，同比增加42.45%到57.81%。歸屬於母公司所有者的扣除非經常性損益的淨利潤爲人民幣4.45億元至5.04億元，同比增加38.38%到56.78%。
截至2023年3季度報表，惠泰醫療(688617)期末現金及現金等價物餘額4.52億元。
對於惠泰被收購後的未來發展上，邁瑞對見智研究表示：在惠泰獨立發展的基礎上，兩家公司將共同制定業務發展戰略、研發和營銷體系等各方面的整合規劃，賦能惠泰不斷提升產品在全球市場的競爭力，加速惠泰出海。
邁瑞近年來多次發起併購
邁瑞醫療2018年上市，募資57.52億。上市5年多來，未有定增融資動作，累計分紅209.81億元，控股股東未有二級市場減持記錄。
多年來，邁瑞醫療形成以生命信息與支持、體外診斷、醫學影像爲核心的三大業務領域。截至2023年3季報，公司營收規模273億，同比增長17%。同時公司每年保持10%左右研發投入，幫助公司產品線得到不斷豐富。
除了三大核心業務，公司還重點培育了微創外科、動物醫療、AED（自動體外除顫儀）、骨科四大種子業務，2022年，公司四大種子業務合計收入約20億元，佔公司總收入超過6%，其中微創外科實現了超過60%的同比增長。
值得一提的是在外延併購方面，公司過去幾年發起多次併購。尤其是在IVD 業務，併購最爲活躍，其也成爲公司三大板塊中成長最快的板塊。不過過去幾年的頻繁收購也未對公司現金流帶來負面影響。
公司於2021-2023年先後在IVD領域完成對海肽生物及德賽診斷，這兩家國際領先企業的併購，加速推動了公司在 IVD 上游原材料話語權以及海外供應鏈平台的佈局。
對於邁瑞醫療現金流影響來說，見智研究認爲，此次使用66.5億元自有資金的收購對邁瑞本身現金影響並不大，公司截至2023年3季報，公司現金及現金等價物餘額超過165億，賬面貨幣資金接近200億。
醫療行業經歷了長達三年的寒冬，但2024年伊始，伴隨着A股醫療器械龍頭邁瑞醫療對惠泰醫療的收購，行業復甦的曙光已近在眼前。