再獲大衆海外定點，公司國際化進程穩步推進
公司近期新增大衆集團下一代大燈控制器項目定點，國際化進程穩步推進。
此外，23 年10 月公司首個海外工廠在日本投產，同時計劃加快在歐洲、北美等境外投資佈局。我們看好公司在整車E/E 架構迭代背景下，通過國內項目鍛鍊積累創新研發能力，在全球範圍積極拓展項目。我們維持前次預測，公司23-25 年EPS 分別爲1.87/2.57/3.46 元。可比公司24 年iFind 一致預期PE 均值爲22.0 倍，考慮公司多品類域控產品客戶拓展能力強，且公司國際化拓展具備優勢，給予公司20%的可比估值溢價，給予公司24 年26.4倍PE，目標價67.86 元（前值81.35 元），維持“買入”評級。
斬獲大衆集團下一代大燈控制器項目定點，覆蓋大衆旗下所有乘用車品牌根據公司公衆號信息，近期科博達獲得德國奧迪下一代LED 大燈控制器平台件的項目定點，作爲公司2024 年的戰略級項目，爲科博達產品的全球化推廣注入新動力。奧迪項目核心亮點之一是“HD 高分辨率大燈控制器”，可以實現矩陣式大燈控制器所有功能，還可以通過生成超多像素實現投影、交互等功能。該產品對精度和可靠性嚴苛標準，對研發技術能力和生產製造提出了更高要求。該產品未來將會搭載大衆集團的中高端車型。此外，定點項目中的標準版LED 大燈控制器還將覆蓋斯柯達，西亞特，大衆，奧迪，保時捷，賓利，蘭博基尼等所有乘用車品牌。科博達目前作爲該項目唯一供應商，產品覆蓋了大衆集團衆多平台車型，預計生命週期超過10 年。
大衆集團在全球預期銷量穩健，科博達作爲核心供應商能夠持續受益23 年大衆集團全球銷量924 萬，同比增速超12%，23 年中國市場，一汽大衆銷量191 萬，同比+5%，上汽大衆銷量121.5 萬，同比-8%。此前市場比較擔心大衆在中國銷量表現影響全球總量，但是大衆國內在新能源佈局已初見成效，ID 電動車國內增長已有成效，主銷燃油車型銷量也比較穩定，後續還有安徽大衆開啓量產的接力，預計國內能夠穩定，而海外大衆也能穩定增長，大衆全球總銷量預計能夠保持穩健。科博達配套大衆的產品也在持續迭代和品類拓展，單車價值有望提升，公司作爲核心供應商能夠持續受益。
公司核心競爭力在於能夠順應EE 架構變化下產品迭代同時國際化開拓在整車E/E 架構迭代背景下，公司具備圍繞車輛“控制”進行產品升級迭代的能力，單車價值量由原來燈控和電機控制時期的幾百塊，提升至目前多品類域控的近萬元；在客戶開拓上國內國外同時發力，新的域控產品經歷理想、蔚來等新勢力的鍛鍊，公司獲得創新研發的硬實力，進行更多國內客戶乃至全球化的開拓，擴展盈利客戶的範圍，公司正踐行這一長期制勝的發展路徑。
風險提示：下游整車行業產銷不及預期；新項目開拓速度不及預期。