公司簡介：公司深耕釹鐵硼磁材領域二十餘載，主營業務爲高性能釹鐵硼永磁材料和新能源汽車電機驅動系統的研發、生產、銷售和服務。受益於下游高景氣拉動，公司業績明顯增長，2022 年公司在汽車市場實現銷售收入逾40 億元，同增119%，營收佔比約65%，其中新能源汽車市場收入同增170%，銷售收入佔比接近50%。此外截至2022 年底，公司已具備24000 噸釹鐵硼毛坯產能，南通生產基地12000 噸產能正在建設中，預計2026 年前達產。
行業：下游景氣持續，頭部企業多依託市場需求擴產。1）需求端：隨着低碳化、智能化發展趨勢日益增強，高性能釹鐵硼需求有望繼續保持高速增長。
據我們測算，預計26 年全球高性能釹鐵硼永磁材料消耗量將達約18.5 萬噸，23-26 年CAGR 爲19.9%。2) 目前磁材行業頭部公司多有產能擴張計劃，據我們統計來看，2026 年頭部6 家企業合計規劃產能達到178500 噸，相比2023 年增幅爲42%。但擴產計劃更多還是依託訂單情況和市場需求情況，並非盲目擴產，會根據市場實際情況進行相關調整。
核心競爭力：海外佈局+創新驅動+成本管控構築公司核心壁壘。1）公司深入佈局海外市場，目前已進入世界主流車企的供應鏈，隨着國外主要傳統車企也開始加大對新能源汽車的佈局，公司有望持續受益。同時海外客戶，更加看重技術、研發和迭代，對磁鋼的要求也很高，競爭環境相對於國內也更爲友好。2）在研發戰略方面，公司以“高人一籌”和“稀土資源平衡”雙戰略作爲研發工作的指針，綁定龍頭聯合研發，雙研發戰略助力公司保持行業領跑地位。3）在原材料備貨週期方面，公司採用“以銷定產、以產定採、合理庫存”的採購模式，抵禦原材料價格波動能力強。
盈利預測：我們預測23-25 年公司EPS 分別爲0.62、0.79、1.00 元，PE分別爲16、13、10 倍，我們給予公司24 年18 倍PE，對應目標價爲14.28元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：客戶進展和項目投產不達預期、原料價格波動、競爭格局惡化等