持续推进供应链建设，文旅产品构建特色品类。公司持续推进供应链建设，一方面对仓储能力不断升级，另一方面丰富团队组织架构，截至2023年11 月30 日自营产品及直播电商团队总人数达到1587 人，其中供应链及产品团队达到643 人，自营品SKU 达到264 个。此外，公司也积极开拓文旅产品，据APP 数据，目前主推文旅项目如3899 元的迪拜阿布扎比6 日游已售2200+，结合公司的文化传播品牌属性和直播专场的成熟经验，文旅产品有望成为公司的特色产品，并和母公司业务形成良好协同。事件：東方甄選發 布2024財年半年報，公司FY2024H1 實現營收27.95億元，同比增長34.4%，實現期內溢利2.49 億元，同比下降57.4%，經調整淨利潤5.09 億元，同比下降15.4%。
點評：
GMV 穩健增長，新渠道&自營品表現亮眼。FY2024H1 公司共實現GMV57 億元，同比增長19%，據新抖數據，公司抖音渠道GMV 約43億元，淘寶、自營APP 等新渠道建設成效顯著。公司FY2024H1 自營品及直播電商業務實現總營收24.1 億元，同比增長36.6%，其中自營品營收達19 億元，同比+90%，自營品在GMV 中佔比達到33%，同比增長12pcts 。此外， 公司銷售費用率/ 管理費用率/ 研發費用率分別爲20.0%/5.1%/2.7%，同比提升9.0pcts/2.1pcts/0.4pcts，主要系直播電商業務發展帶來的相關員工成本、互聯網技術系統和應用投入以及股權激勵費用的增加。
持續推進供應鏈建設，文旅產品構建特色品類。公司持續推進供應鏈建設，一方面對倉儲能力不斷升級，另一方面豐富團隊組織架構，截至2023年11 月30 日自營產品及直播電商團隊總人數達到1587 人，其中供應鏈及產品團隊達到643 人，自營品SKU 達到264 個。此外，公司也積極開拓文旅產品，據APP 數據，目前主推文旅項目如3899 元的迪拜阿布扎比6 日遊已售2200+，結合公司的文化傳播品牌屬性和直播專場的成熟經驗，文旅產品有望成爲公司的特色產品，並和母公司業務形成良好協同。
與輝同行數據表現良好，持續看好公司成長性。據新抖數據，與輝同行開播後截至1/23 日均GMV 超過4800 萬，帶貨商品主要爲第三方貨源，核心品類與主號相同均爲食品飲料，頭部產品包括雜誌、奶粉、鐵鍋、羊肉等，銷售額均達1000 萬以上。此前公司公告以15 億元對價將教育業務出售給新東方集團，後續將專注於自營產品和直播電商業務佈局，我們持續看好公司未來在跨平台發展、自營品牌&會員體系構建以及直播電商出海等方面的成長性。
投資建議：預計FY2024/2025/2026 年公司淨利潤分別爲5.54/8.54/9.71 億元，同比變化-43%/+54%/+14%，對應PE 爲41x/27x/23x，經調整淨利潤爲10.27/11.25/11.92 億元， 同比變化-3%/+10%/+6% ， 對應PE 爲22x/20x/19x，維持“買入”評級。
風險提示：GMV 增長不及預期、消費需求不達預期、流量成本增加