本報告導讀:
23Q4 公司扭虧爲盈,迎來業績拐點,其中諾斯貝爾營收同比微降,盈利能力持續修復,後續隨化妝品消費端逐步回暖、中小代工廠逐步出清,公司業績有望穩步回升。
投資要點:
投資建議:參考公司業績預告,考慮化妝品終端需求仍偏弱,下調2023-25 年EPS 預測至-0.11(-0.01)/0.08(-0.22)/0.25(-0.22)元,考慮公司邊際改善有望帶來業績彈性,維持目標價6.0 元,維持增持評級。
23Q4 扭虧爲盈,業績拐點到來。公司發佈2023 年業績預告,預計2023 年歸母淨虧損0.50-0.63 億元,比上年同期虧損減少92%-93%,扣非後歸母淨虧損0.48-0.61 億元,比上年同期虧損減少92%-94%;其中23Q4 歸母淨利潤0.01-0.14 億元,扣非淨利潤0.09-0.22 億元,同比扭虧,主要因公司旗下子公司諾斯貝爾降本增效,扭虧爲盈。
化妝品業務觸底回升,經營效率改善。2023 年公司化妝品代工業務主體諾斯貝爾預計實現營業收入19-20 億元,同比略有下降,推測主要因溼巾類產品降幅較大拖累;淨利潤預計虧損0.38-0.45 億元,同比大幅減虧。推算23Q4 諾斯貝爾收入小幅下滑,實現淨利潤604-1304萬元,繼Q3 後持續盈利,主要因公司優化生產工序、精簡人員,提高了生產和管理效率,毛利率同比大幅回升,費用率改善。
松節油業務已全部剝離,公司聚焦化妝品主業重新啓航。公司已於2022 年末完成松節油深加工業務剝離,報告期內公司主營業務聚焦化妝品代工,作爲行業龍頭ODM 工廠,後續隨化妝品消費端逐步回暖、中小代工廠逐步出清,公司收入規模有望穩步回升,同時規模效應有望帶來業績彈性。
風險提示:訂單不及預期,重要客戶流失,原材料成本上漲。