公司公告2023 年年度業績：
1）歸母淨利潤：全年預計實現歸母淨利31.00-39.00 億，同比+112.7%至+167.67%，中值爲35 億，同比+140.2%；Q4 預計實現歸母淨利-6.1 至+1.9億，同比-175.1%至-77.2%、環比-167.6%至-79.5%，中值爲-2.1 億，同比-126.2%，環比-123.6%。
2）扣非歸母淨利：全年預計實現扣非歸母淨利39.00-47.00 億，同比+180.37%至+237.89%，中值爲43 億，同比+209.2%；Q4 預計實現扣非歸母淨利5.8-13.8 億，同比-23.1 至+83.7%、環比-36.2%至+52.3%，中值爲9.8 億，同比+30.3%，環比+8.0%。
3）毛利：全年外貿油輪毛利約人民幣 42 億元，同比去年增加約 188%。公司內貿油輪業務保持穩定，全年預計實現毛利約人民幣 15 億元，同比去年增加約 17.9%；LNG 運輸業務以增促穩，給公司歸母淨利潤貢獻約人民幣 7.9億元，同比去年增加約 18.4%。
4）計提減值：年內，公司處置老舊船舶等獲得收益，扣減船舶非常規性修理造成停租損失；境外聯營單位經營環境變化、經營受限造成潛在投資損失；第三方索賠預計損失等，預計全年非經營性淨損失爲人民幣7.5 億元。
Q4 運價同比有所回落，VLCC-TCE 均值約4.43 萬美元/天，同比-34.4%，環比+52.7%；蘇伊士型、阿芙拉型、成品油輪TCE 均值5.73、5.99、3.31 萬美元/天，同比-29.6%、-34.2%、-34.9%，環比+96.6%、+129.2%、+23.9%。2023年全年VLCC-TCE 均值約4.32 萬美元/天，同比+80.9%；其中VLCC TD3CTCE（中東-中國）均值約3.60 萬美元/天，同比+113%。2023 年中國石油需求增長以及美灣、巴西原油出口對長運距航線的貢獻，是2023 年上半年VLCC運價高漲的主要驅動因素。蘇伊士型、阿芙拉型、成品油輪TCE 均值5.35、5.55、3.23 萬美元/天，同比+20.7%、-0.9%、-15.1%。
重視地緣衝突或推升航運資產風險溢價以及紅海影響下的運價外溢效應。伴隨紅海衝突持續發酵，影響或正逐步擴散至油輪。1）我們建議重點關注繞行對有效運力的消耗。2）從情緒-投資線索演繹中，我們認爲市場會存在強學習效應。3）我們理解主流貨主、船公司應爲風險厭惡型角色，繞行（部分繞行）是最有可能的選項。近期選擇符合這一推演。4）要重視地緣衝突或推升航運資產風險溢價。5）隨着時間推移，結合當前環境，我們進一步提出：要重視紅海影響推動運價外溢效應。23 年12 月15 日至24 年1 月21 日，油輪相關航線運價漲幅明顯，蘇伊士油輪TD6（黑海/地中海航線）TCE 同比上漲55.2%，阿芙拉油輪TD 25（美灣-英國/歐陸）、TD 7（北海-英國/歐陸）、TD 19（土耳其-法國）TCE 同比分別上漲133.4%、73.8%、87.9%，VLCC（中東灣-歐陸）TCE 同比上漲48.6%。
投資建議：1）盈利預測：基於當前市場需求與運價水平，我們調整2023-2025年盈利預測爲預計分別實現歸母淨利35.6、65.0、72.2 億（原預測爲52.3、71.9、79.1 億），對應EPS 0.75、1.36、1.51 元，對應當前PE 爲18、10、9 倍。
2）油運作爲強彈性品種，供給邏輯明確，一旦需求景氣上行，運價彈性巨大，我們維持原估值方式給予目標價19 元，預期較現價41%空間，維持“推薦”評級。
風險提示：旺季需求不及預期，地緣政治事件等。