冰雪熱度下，公司開年元旦數據表現強勁。2023 至2024 雪季是後冬奧時代的第一個完整雪季，冰雪運動熱度不斷攀升，元旦出遊維持高景氣，公司中國區業務表現強勁。1）Club Med 地中海俱樂部中國區度假村按可比口徑總營業額超2023 年元旦假期約154%，超過2019 年同期約84%，平均入住率達85%。其中，北大壺、亞布力、長白山三家冰雪度假村於12月29 日至31 日期間平均入住率達95%以上，南京仙林、太倉、安吉、延慶四家度假村於12 月30、31 日兩日接近或觸及滿房。2）三亞·亞特蘭蒂斯於2023 年12 月30 日至2024 年1 月1 日營業額超2023 年同期約12%，超過2019 年同期約12%，創開業以來元旦假期最高營業額，平均入住率達94%。
新項目陸續落地貢獻增量，太倉阿爾卑斯國際度假區元旦期間迎來營業高峰。23 年下半年以來，地中海·白日方舟南京仙林度假村、地中海·白日方舟太倉度假村、日本Kiroro Grand 等項目陸續開業。其中，太倉阿爾卑斯國際度假區於23 年11 月8 日盛大開業，度假區位於蘇州太倉市，毗鄰太倉南站與上海嘉定區，距離上海市中心僅1 小時車程，包含六大主題體驗區，作爲華東地區最大的室內滑雪場，阿爾卑斯雪世界元旦期間日均客流量達3,000 人次，且進入12 月以來平日客流量達約1,500人次，開業以來取得較好表現。
春節旅遊趨勢向好，冰雪、溫泉、海島爲春節熱門主題。根據同程，元旦前夕哈爾濱成爲熱度較高的旅遊目的地，預計旅遊熱度將延續至春節假期。同時，氣候溫暖的廣州、昆明、貴陽、深圳等城市也進入春節國內熱門目的地前十。根據攜程，24 年春節期間，冰雪遊產品訂單量同比增長超10 倍，三亞、昆明旅遊預訂訂單同比增長分別超2 倍、超6 倍。
投資建議：復星旅遊文化爲聚焦休閒度假旅遊的領先綜合性旅遊集團之一，24 年開年數據表現亮眼。此外23 年下半年多個增量項目陸續開業，中期將有更多度假村落地，看好公司未來成長。考慮到整體房地產市場承壓，且23 年國際航線尚未恢復至疫情前，下調公司23-25 年歸母淨利潤分別爲2.3/3.9/5.3 億元(前值爲4.7/6.3/8.2 億元)，經調整EBITDA34/40/44億，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟波動、居民消費力下降、新項目建設進度不及預期