新諾威（300765 CH）收購石藥百克100%股權：新諾威（石藥集團間接持股74%）宣佈將以發行股份+現金收購石藥百克（石藥集團間接持股100%）100%的權益，收購對價尚未確定，公司預計將於年報前後披露。在本次交易中，新諾威將向百克的直接股東（即維生藥業、石藥恩必普、石藥上海）以不低於20.91 元/股的價格發行股份（vs. 公告前一交易日收盤價34.82 元），現金支付比例不超過10%。同時，新諾威還擬向不超過35 名特定投資者發行股份募集配套資金，總額不超過本次交易對價，發行股份數量不超過交易完成後總股本的30%，發行價不低於定價基準日前20 個交易日均價的80%。
石藥百克重點關注資產——津優力、GLP-1 管線：百克主要專注於長效蛋白藥物等前沿領域，自主研發的長效重組人粒細胞刺激因子注射液津優力已成長爲石藥集團支柱產品之一，9M23 樣本醫院中的市場份額達到38%。2023 年，百克錄得47 億元人民幣收入和8.6 億元淨利潤，我們預計對集團的貢獻在15%以內。百克的在研管線有極爲多元化的GLP-1 靶點佈局，包括：1）處於臨床III 期TG103 和2.2 類新藥司美格魯肽（化學合成法）；2）處於臨床前研發的長效司美格魯肽（流體晶劑型）、口服司美格魯肽、GLP-1 雙靶/三靶候選藥物等。公司預計，TG103 和化學合成司美將於2025 年提交上市申請、2026 年有望正式上市；其中TG103 的減重III 期試驗入組已完成，糖尿病III 期也將於近期完成入組。
維持買入評級和10.0 港元目標價：雖然本次收購的交易對價和新諾威募集配套資金的細節尚未確定，但考慮到石藥集團將維持對新諾威和百克的控股權，上述同一控制下的企業合併對集團的報表端影響將較爲有限。我們認爲，此次收購標誌着集團挖掘創新資產價值、提升公司整體估值的決心，各子公司間在研發和商業化上的協同效應也將進一步增強；收購完成後，津優力的銷售將爲新諾威的研發提供重要資金支持，集團投資者也將繼續受益於現金分紅和子公司創新價值兌現帶來的估值提升。管理層維持2024 年集團層面收入增速回升至雙位數的指引。