核心觀點
1）公司2023 年Q4 實現歸母淨利潤0.02-1.02 億元，中樞值爲0.52億元，2019 年Q4 虧損1.26 億元；扣非後歸母淨利潤-0.19-0.81億元，中樞值爲0.31 億元，2019 年Q4 虧損0.95 億元。
2）公司2023 年Q4 城際列車、直通車和長途列車旅客量分別環比Q3 下降9.7%、增長4.5%和下降33.5%，恢復至2019 年的67.5%、103.3%和93.9%。
3）2024 年春運期間，廣鐵集團預計日均發送旅客181.3 萬人次，超2019 年同期的近兩成。
4）1 月10 日起廣鐵集團啓用一季度列車運行圖，廣州白雲站開始辦理廣深城際列車業務，廣州站改擴建或將開啓，公司資產價值有望迎來重估。
事件
2024 年1 月25 日晚，公司發佈2023 年年度業績預增公告，公司預計實現歸母淨利潤約爲10.2 億元-11.2 億元，實現扣除非經常性損益後的歸母淨利潤約爲9.80 億元-10.80 億元。
簡評
Q4 實現歸母淨利潤0.02-1.02 億元，2019 年Q4 虧損1.26 億元公司2023 年Q4 預計實現歸母淨利潤0.02~1.02 億元，中樞值爲0.52 億元，2019 年Q4 虧損1.26 億元；預計扣非後歸母淨利潤-0.19~0.81 億元，中樞值爲0.31 億元，2019 年Q4 虧損0.95 億元。
公司2024 年預計實現歸母淨利潤約10.2 億元~11.2 億元，與我們此前所預計的11.57 億元相近，業績符合我們的預期。
Q4 客運量較2019 年持續恢復，貨運量同比增長1.59%公司2023 年Q4 總客運量1417 萬人，環比Q3 下降24.38%，恢復至2019 年的80.32%；其中城際列車、直通車和長途列車旅客量分別環比Q3 下降9.72%、增長4.49%和下降33.51%，恢復至2019 年的67.45%、103.25%和93.85%。2023 年Q4 公司貨運量2046.31 萬噸，環比增長4.79%，同比增長1.59%。
2024 年春運期間，廣鐵集團預計旅客量超2019 年同期的近兩成2024 年春運期間（1 月26 日-3 月5 日）廣鐵集團預計發送旅客7250 萬人次，同比增長33.2%，日均發送旅客181.3 萬人次，超2019 年同期的近兩成。節前客流最高峰預計爲2 月3 日，發送旅客242 萬人次，節後客流高峰預計分別爲2 月17 日和2 月25 日，分別發送230 萬人次和225 萬人次。
廣州白雲站開始辦理廣深城際列車業務，廣州站改擴建或將開啓，公司資產價值有望迎來重估2024 年1 月10 日起，廣鐵集團啓用一季度列車運行圖，新列車運行圖將增開旅客列車119 列，其中動車組列車117 列。其中，廣州南站、廣州白雲站、廣州東站職能重新分工，廣州白雲站將辦理客車業務104 列，主要爲北向的京廣高鐵列車、南向的廣深城際列車和普速旅客列車，廣州站改擴建或即將開啓，公司資產價值有望迎來重估。
投資建議
預計2023-2025 年公司營業收入爲256.72 億元、272.00 億元和279.82 億元，歸母淨利潤爲10.76 億元、13.71億元和15.35 億元，對應EPS 分別爲0.15 元、0.19 和0.22 元，對應A 股PE 爲19.56、15.34 和13.70 倍，對應A 股PB 爲0.82、0.80 和0.78 倍；對應港股PE 爲10.75、8.43 和7.53 倍，對應港股PB 爲0.45、0.44 和0.43倍。參考國際同行以及公司歷史估值水平，選取A 股PB 1.5 倍，以2023 年公司每股淨資產3.64 元測算，對應A 股目標價5.47 元；選取港股PB 1.0 倍，對應港股目標價4.04 港幣。
風險提示
1）運力投放不達預期的風險；2）票價波動的風險；3）新建鐵路產能爬坡進度低於預期；4）其他運輸方式的競爭風險；5）清算政策調整的風險。