本報告導讀：
23Q4 公司扭虧爲盈，迎來業績拐點，其中諾斯貝爾營收同比微降，盈利能力持續修復，後續隨化妝品消費端逐步回暖、中小代工廠逐步出清，公司業績有望穩步回升。
投資要點：
投資建議 參考公司業績預告，考慮化妝品終端需求仍偏弱，下調2023-25 年EPS 預測至-0.11(-0.01)/0.08(-0.22)/0.25(-0.22)元，考慮公司邊際改善有望帶來業績彈性，維持目標價6.0 元，維持增持評級。
23Q4 扭虧爲盈，業績拐點到來。公司發佈2023 年業績預告，預計2023 年歸母淨虧損0.50-0.63 億元，比上年同期虧損減少92%-93%，扣非後歸母淨虧損0.48-0.61 億元，比上年同期虧損減少92%-94%；其中23Q4 歸母淨利潤0.01-0.14 億元，扣非淨利潤0.09-0.22 億元，同比扭虧，主要因公司旗下子公司諾斯貝爾降本增效，扭虧爲盈。
化妝品業務觸底回升，經營效率改善。2023 年公司化妝品代工業務主體諾斯貝爾預計實現營業收入19-20 億元，同比略有下降，推測主要因溼巾類產品降幅較大拖累；淨利潤預計虧損0.38-0.45 億元，同比大幅減虧。推算23Q4 諾斯貝爾收入小幅下滑，實現淨利潤604-1304 萬元，繼Q3 後持續盈利，主要因公司優化生產工序、精簡人員，提高了生產和管理效率，毛利率同比大幅回升，費用率改善。
松節油業務已全部剝離，公司聚焦化妝品主業重新啓航。公司已於2022 年末完成松節油深加工業務剝離，報告期內公司主營業務聚焦化妝品代工，作爲行業龍頭ODM 工廠，後續隨化妝品消費端逐步回暖、中小代工廠逐步出清，公司收入規模有望穩步回升，同時規模效應有望帶來業績彈性。
風險提示：訂單不及預期，重要客戶流失，原材料成本上漲。