低軌衛星高景氣，天地增量價值可觀
① 外壓+內促，2.5W低軌星座迎新藍海：俄烏戰爭等加速近地軌道爭奪，Starlink已發射5000+顆星，國內發射場、火箭生產、衛星製造等均存差距，爲搶抓未來制高點，國內啓動GW+G60的2.5W顆低軌星座計劃，衛星互聯網迎來新藍海；② 產品天地兩端受益，把握衛星產業機遇：航天環宇佈局空間段、地面段產品，打造星載天線、地面信關站天伺饋、衛星通信等規模化能力，天線兩段共振，有望充分受益。
國防信息化加速，外延無人機彈性可期
③ 軍民需求共振，積極配套無人機能力：子公司自貢環宇已購置 132 畝土地用於建設無人機復材零部件及整機結構研製及產業化能力，隨着軍、民無人機市場+低空經濟放量，有望開拓新增長極。
立足航空航天，產業紮實客戶高級
④ 研產雙頭綁定，受益國產大飛機放量：公司深度參與C919研製，與中國商飛成立合資公司配套航空工裝和零部件，C919預計5年內產能達到150架/年，下游放量長期受益；⑤ 卡位航空航天工藝裝備，主業紮實客戶高級：配套交付ARJ21、C919、CR929及各型軍機的機身、機翼、平尾、垂尾的工藝裝備及產品部件，主要客戶爲大型集團及其旗下院所、主機廠等單位，前五大客戶佔比84%+。
投資建議：預計公司 2023-2025 年收入6.28/9.66/ 14.65億元，同比增長56.3%/53.9%/51.7%，歸母淨利潤分別爲185/279/420百萬元，同比增長 50.6%/51.2%/50.5%，對應EPS 0.45/0.69/1.03 元，PE 44.07/29.14/19.36，維持“增持-B”評級。
風險提示：特種訂單復甦不及預期、衛星互聯網建設不及預期、新產品研發進度不及預期、市場空間測算不及預期。