控股股東增持彰顯信心，全年產銷延續恢復態勢，維持“買入”評級近期，公司公告控股股東增持計劃進展，增持A 股50 萬股，耗資1048 萬元。
同時公司披露2023 年全年及Q4 經營數據。公司作爲國內龍頭煤企，經營穩健，且2030 年戰略規劃明確煤炭資產的成長空間、新能源新材料等轉型方向，具備成長潛力，同時公司承諾高分紅，投資價值顯著。我們維持2023-2025 年盈利預測， 預計2023-2025 年歸母淨利潤210.4/226.0/249.1 億元， 同比-32.6%/+7.4%/+10.2%；對應EPS 分別爲2.83/3.04/3.35 元；對應當前股價，PE爲7.4/6.9/6.2 倍。維持“買入”評級。
全年商品煤產銷維持平穩，兗澳持續恢復助力Q4 自產煤高增煤炭業務：2023 年，實現商品煤產量爲1.32 億噸，同比增0.67%，商品煤銷量爲1.37 億噸，同比降1.12%，其中自產煤銷量1.21 億噸，同比降1.49%，全年商品煤產銷漲跌互現，整體延續平穩態勢。2023 年單Q4，實現商品煤產量3489萬噸，環比增4.3%，商品煤銷量3763 萬噸，環比增4.2%，其中自產煤銷量3245萬噸，環比增9.9%，產銷環比均實現增長。公司單Q4 自產煤銷量環比增加292萬噸，其中澳洲子公司商品煤銷售貢獻150 萬噸增量，佔比51.4%，澳洲子公司產銷持續恢復助力公司Q4 自產煤高增。煤化工業務：2023 年，甲醇、乙二醇、醋酸、醋酸乙酯、己內酰胺、柴油、石腦油產銷同比均實現增長，增速分別爲6.0%/4.4%、15.9%/21.9%、10%/3.8%、15.0%/17.1%、8.8%/8.7%、75.8%/75.0%、204.7%/214.4%；粗體液蠟、尿素產銷同比均下降，增速分別爲-29.8%/-39.0%、-10.1%/-2.7%；聚甲醛產銷同比幾乎持平。2023 單Q4，除甲醇、已內酰胺產銷環比增速分別爲-10.9%/-14.6%、-12.8%/-6.6%，其餘產品均實現環比增長，其中粗液體蠟、尿素銷量環比增長超20%，增速分別爲+60.1%/20.4%。
控股股東增持提振信心，高分紅承諾下高股息投資價值顯著控股股東增持傳遞積極信號。控股股東山東能源1 月22 日增持公司A 股50 萬股，耗資1048 萬元，佔總股本0.0067%。此前，公司於2023 年11 月29 日披露了控股股東增持計劃，本次爲首次增持，根據增持計劃，公司仍將繼續增持A股0.9-1.9 億元，增持H 股2-4 億元，我們認爲，控股股東選擇當前時點實施增持，充分體現了對公司價值的認可，有望對股價形成支撐。高分紅承諾下高股息可期。2023 年6 月公司公佈2023-2025 年利潤分配政策，承諾2023-2025 年分紅比例不低於60%，高於此前2020-2024 年不低於50%的承諾，且每股現金股利不低於0.5 元。據此測算，在2023 年歸母淨利潤210.38 億元、分紅率不低於60%的假設下，預計分紅總額不低於126 億元，股息率不低於8.1%，高股息可期，投資價值顯著。
風險提示：經濟恢復不及預期，煤炭價格下跌超預期，轉型進展慢於預期。