重卡行业市占率稳固，全球化+电动化+智能化加速技术进步。2023 全年重卡行业累计实现批发销量91 万辆，同比+36%，同环比大幅增长主要系去年同期国内疫情封控导致基数较低。公司角度，2023 全年重卡批发销量约18.4 万辆，同比+47%，主要系公司持续推进国内重卡销量增长，确保中重卡行业终端双第一的战略目标，2023 年市占率达20.2%；同时公司着力重卡出口渠道建设，全球化战略布局更加清晰；此外，公司电动智能化转型持续，战略合作华为，持续加盟成立苏州挚途、赋界科技等子恭肃，加速技术突破，丰富产品矩阵。投資要點
公告要點：一汽解放公佈2023 年業績預告，2023 年全年實現歸母淨利潤7-8 億元，同比+90%-118%；扣非歸母淨利潤-1.4 至0.4 億元，同比+92%-98%；2023Q4 摺合歸母淨利潤2.88-3.88 億元，中值同環比分別-67%/+2950%，扣非後歸母淨利潤-2.25 至-0.45 億元，相比去年同期虧損縮減5.1 億元，環比Q3 虧損增加0.68 億元，2023Q4 業績略低於我們預期。
Q4 扣非歸母虧損同比收窄主要系規模效應提振，環比增加主要系年終費用計提所致。Q4 公司銷量表現同比高增，重卡受行業整體影響銷量下滑，虧損環比略增。2023Q4 公司合計銷量55105 輛，同環比分別+55.01%/+0.13%，其中重卡銷量41174 輛，同環比分別+55.38%/-1.44%，佔比74.72%，同環比分別+0.18/-1.19pct。23Q4 規模效應同比明顯增加，驅動單季度扣非淨虧損收窄；但高盈利重卡銷量佔比環比下滑，疊加Q4年終獎/研發費用等費用項集中計提，環比維度虧損小幅擴大。
重卡行業市佔率穩固，全球化+電動化+智能化加速技術進步。2023 全年重卡行業累計實現批發銷量91 萬輛，同比+36%，同環比大幅增長主要系去年同期國內疫情封控導致基數較低。公司角度，2023 全年重卡批發銷量約18.4 萬輛，同比+47%，主要系公司持續推進國內重卡銷量增長，確保中重卡行業終端雙第一的戰略目標，2023 年市佔率達20.2%；同時公司着力重卡出口渠道建設，全球化戰略佈局更加清晰；此外，公司電動智能化轉型持續，戰略合作華爲，持續加盟成立蘇州摯途、賦界科技等子恭肅，加速技術突破，豐富產品矩陣。
盈利預測與投資評級：考慮重卡行業燃氣化轉型節奏波動帶來行業銷量預期下修，我們下調公司2023~2025 年盈利預期，歸屬母公司淨利潤由之前的9.32/11.98/19.71 億元下調爲7.52/10.28/17.24 億元，分別同比+104%/+37%/+68%，對應EPS 爲0.16/0.22/0.37 元，對應PE 爲47/34/21倍。鑑於公司商用車全產業鏈覆蓋，新能源持續發力，業績有望高增，我們認爲公司應該享受更高估值溢價，維持“買入”評級。
風險提示：重卡行業復甦不及預期；海外出口波動超預期；原材料價格大幅波動。
