投資要點
2024 年1 月17 日，公司發佈《2023 年度業績預告》。
需求回暖訂單穩步回升，全年營收穩步增長
2023 年隨着電子產品行業景氣度有所回升，消費電子等下游行業需求逐步復甦，加之公司產品技術突破和品質提升，公司部分產品訂單穩步回升。公司預計2023年實現營收51.49~61.79 億元，同比增長0%~20%；歸母淨利潤14.29~16.55 億元，同比增長-5%~10%；扣非歸母淨利潤10.37~13.06 億元，同比增長-15%~7%；非經常性損益對公司淨利潤的影響金額約3.7 億元。
單季度看，23Q4 公司預計實現營收10.44~20.73 億元，同比增長-12.72%~73.41%，環比增長-29.33%~40.42% ； 歸母淨利潤2.87~5.13 億元， 同比增長9.69%~95.84%，環比增長-30.07%~24.85%；扣非歸母淨利潤1.59~4.28 億元，同比增長-10.55%~140.15%，環比增長-48.38%~38.58%。
MLCC：本土化供應迫在眉睫，產品認可度提高+深化高容佈局助力長期增長隨着5G、智能手機、物聯網以及汽車等行業的快速發展，電子元器件市場需求快速增長，其中MLCC 是世界上用量最大、發展最快的基礎元件之一。根據中國電子元件行業協會數據，2022 年全球MLCC 市場規模約1204 億元，其中中國市場規模達到596 億元。競爭格局方面，中國電子元件行業協會數據顯示，2021 年日企市佔率最高，達到54%，中國大陸MLCC 製造商約佔全球7%的份額。中國MLCC進口量長期高於出口量，且差值呈現逐年擴大的趨勢。根據海關總署數據，2023年我國MLCC 淨進口量達到1.06 萬億顆，同比增長21.16%，反映出我國MLCC產品進口依賴度高，國產替代空間廣闊。從產品結構看，進口MLCC 以高性能爲主，出口MLCC 集中在中低端領域，反映了國內市場對高性能MLCC 的高需求的同時，揭示了本土MLCC 產業在高性能、高容量產品方面仍有待開發的市場潛力。
2023 年公司MLCC 產品市場認可度顯著提高，下游應用領域覆蓋日益廣泛，營收同比實現較大增長。爲解決應力斷裂、嘯叫等行業痛點，三環集團不斷加大對MLCC技術研發創新和產能擴充的投入，現已推出高容高壓、高強度N、高強度C、高頻四大產品系列。在高容MLCC 領域，三環集團MLCC 產品已完成介質層從單層5μm膜厚到1μm 膜厚的飛躍、堆疊層數達1000 層的突破，以及0201 及以上尺寸高容產品較大規模的量產，並率先在各終端應用領域的頭部企業得到大批量應用。展望未來， 公司將力爭實現0805-100μF 、1206-220μF 中大尺寸高容規格和01005~0603 等中小尺寸更高容量規格的開發與量產，預計2025 年實現高容系列年產量數千億只的擴產目標。
投資建議：我們維持對公司原有的業績預測，預計2023 年至2025 年營業收入分別爲56.22/71.28/89.30 億元，增速分別爲9.2%/26.8%/25.3%；歸母淨利潤爲 15.55/20.48/25.85 億元， 增速分別爲3.3%/31.7%/26.2% ； 對應PE 分別爲30.6/23.3/18.4 倍。公司緊抓MLCC 國產化、高端化帶來的市場機遇，持續進行MLCC 技術研發創新，積極擴充產能，同時新能源業務作爲第二增長曲線日趨成熟。
持續推薦，維持“買入”評級。
風險提示：下游終端市場需求不及預期風險，新技術、新工藝、新產品無法如期產業化風險，市場競爭加劇風險，產能擴充進度不及預期的風險，系統性風險等。