事件：
公司公佈23 年年度業績預告。2023 年全年，公司預計實現營收113-116 億元，同增2.97%-5.70%；預計實現歸母淨利潤3.0-3.6 億元，同增229.65%-295.58%；預計實現歸母扣非淨利潤2.2-2.6 億元，同增1105.55%-1324.74%。
點評：
4Q23 業績營收符合預期，利潤短暫承壓。根據公司業績預告，4Q23，公司預計實現營收27.60-30.60 億元，同比+5%~16%，環比-10%~0%；實現歸母淨利潤0.10-0.70 億元，實現歸母扣非淨利潤0.01-0.41 億元。我們認爲，4Q23 公司利潤短期承壓主要系三大因素：1）動儲業務規模效益暫未凸顯+產能爬坡良率較低，業務毛利率承壓明顯，進而帶動公司4Q23 利潤下滑；2）存貨跌價損失計提影響。根據公司公告，4Q23，公司資產減值損失達0.43 億元；3）4Q23 人民幣小幅升值，公司匯兌損益存在波動，影響公司盈利。
24 年消費電子迎來複蘇，新技術+新應用打開消費電芯新空間。1）根據Canalys，23 年全球智能手機和個人電腦出貨量分別爲11 億部/2.47 億臺，同比-13%/-4%。23 年公司營收同比正增長，市場份額實現逆勢增長。展望24 年，受益於蘋果客戶份額提升和安卓高端機突破，我們預計公司在手機電芯市場份額將持續提升，消費板塊營收有望保持高速增長；2）我們預計公司23 年Pack 自供率達到30%，目前下游客戶愈加接受電芯+Pack聯合供應模式，假設公司Pack 自供比例在24 年達到40%，我們預計Pack 自供比例提升對應營收增量有望達到3-4 億元；3）小鋼殼+硅基負極等新技術加速普及，AI PC 及MR等新應用層出不窮，在材料成本趨穩下，消費電池將進入量價齊升軌道。
動儲業務戰略明晰，24 年減虧可期。公司動儲戰略聚焦啓停、海外戶儲和無人機等應用，重點面向邊際貢獻爲正的訂單。根據公司公告，公司正在籌劃控股子公司浙江冠宇增資擴股並引入外部投資者。我們認爲，隨着公司動儲板塊開啓融資進程，同步內部精細化管理提速，費用端開支有望減少，24 年業務虧損有望收窄。
投資分析意見：考慮公司動儲業務行業競爭壓力加劇，我們下調公司23-25 年歸母淨利潤爲3.56/9.97/13.91 億元（調整前爲4.67/10.71/15.06 億元），對應1 月23 日收盤價PE 爲49/18/13 倍，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險、下游需求不及預期、產能釋放不及預期。