赤子城科技(09911.HK)公告最新至2023 年12 月底的營運數字，集團從社交業務取得的收入預期約為29.5 億元人民幣 – 30.5 億元人民幣，較2022 年同期增長約15.4% - 19.3%，而創新業務收入預期按年成長32.2% - 48.8%至3.2 億元人民幣 –3.6 億元人民幣。

我們對社交業務的預期: 2023 年上半財年赤子城科技(09911.HK)在提出一系列優化後取得理想的利潤率，但調整期間對社交業務的營收帶來一定的負面影響。集團目前已基本完成對直播主的調整，我們預期集團2023 年下半財年的毛利率保持穩定，社交業務(扣除藍城兄弟併表的影響)收入輕微上升則主要來自於SUGO 及TopTop的強勁增長。

我們對創新業務的預期: 我們預期來自Alice's Dream 的收入在過去兩個季度能夠取得按季成長的理想成績。同時，集團於2023 年合共推出兩款新遊戲，並預計於來年再推出兩款遊戲，有望推動創新業務的營收至更高的水平。我們預期集團的創新業務於2024 財年能夠取得與2023 財年接近的增長，同時主打產品Alice's Dream有望實現盈利。

展望預期或具吸引力: 我們認為i) 直播主的替換、ii) TopTop 收入佔比提升、iii) 外部付費比例提升有利於改善赤子城科技(09911.HK)於本財年及未來的盈利能力，抵銷集團較我們預期為慢的營收增速。然而，由於併表藍城兄弟的影響，我們預計集團於2023 財年及2024 財年的淨利潤率仍會錄得下滑，惟此下滑為一次性，並與集團營運惡化無關。我們相信赤子城科技(09911.HK)將會遞交一份理想的全年業績，同時對其創新業務給予亮麗的指引。未來創新業務與新的社交APP 能否實現收支平衡是我們最為關注的重點。我們輕微調整集團的目標價至每股3.78 港元，維持【買入】評級。