公司深耕Wi-Fi 射頻前端，Wi-Fi 7 產品已進入高通和MTK 參考設計。
康希通信成立於2015 年8 月，產品以Wi-Fi FEM 爲主，還包括部分IoTFEM 產品。目前已形成Wi-Fi 5、Wi-Fi 6、Wi-Fi 6E 等完整產品線組合，並且Wi-Fi 7 產品已經進入高通和聯發科的參考設計認證，併力爭在2024 年繼續導入邁凌微和博通等其他Wi-Fi 7 參考設計平台。
國內網通Wi-Fi FEM 市佔率超過20%，新品有望進一步擴充份額。在網通端Wi-Fi FEM 領域，目前仍由Skyworks、Qorvo 和立積電子等境外廠商佔據主導，境內廠商市場份額佔比仍相對較低。根據公司在IPO 問詢函中的回覆，2022 年公司在網通端Wi-Fi FEM 市佔率約爲20.26%，伴隨公司Wi-Fi 7 產品的陸續推出，市場份額有望持續提升。
下游主要以無線網通設備爲主，並進入頭部客戶供應鏈。公司產品下游應用領域包括無線路由器、智能網關、AP 等無線網絡通信設備領域及智能家居、智能藍牙音箱、智能電錶等物聯網領域。公司已進入A 公司、B 公司、中興通訊、吉祥騰達、TP-Link、京東雲、天邑股份、D 公司等知名通信設備品牌廠商以及共進股份、中磊電子、劍橋科技等ODM廠商的供應鏈。
營收實現快速增長，盈利能力有望進一步提升。伴隨公司產品的不斷推出，以及受益於國產替代，近年來公司營收快速增長，收入規模自2020年的0.81 億元，快速增長至2022 年的4.20 億元。公司毛利率水平保持相對穩定，2022 年公司毛利率爲26.63%，淨利率爲4.87%。伴隨公司產品結構進一步改善及成本降低，毛利率和淨利率水平有望持續提升。
Wi-Fi 7 帶來射頻前端量價齊升，有望拉動公司營收持續增長。2024 年1 月IEEE 推出Wi-Fi 7 協議，並將2024 年定義爲Wi-Fi 7 應用元年。根據Wi-Fi 聯盟預測，到2024 年底Wi-Fi 7 的設備將達到2.33 億臺。根據公司測算，Wi-Fi 6 單機Wi-Fi FEM 用量是6-8 顆，Wi-Fi 7 爲8-12顆，且Wi-Fi 7 FEM 價格約爲Wi-Fi 6 FEM 的1.5-2 倍。目前公司Wi-Fi 7 產品已接受到國內和國外客戶訂單，預計2024 年將持續放量。
盈利預測： 我們預計公司2023/2024/2025 年歸母淨利潤分別爲0.07/0.45/0.94 億元，對應1 月22 日股價PE 分別爲896/144/69 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：新品研發不及預期、客戶拓展不及預期、行業競爭加劇。