安信國際下調公司23/24/25年淨利潤分別至1.8/2.8/3.1億人民幣。
智通財經APP獲悉，安信國際發佈研究報告稱，維持中國澳優(01717)“增持”評級，考慮23年行業競爭態勢，下調23/24/25年淨利潤分別至1.8/2.8/3.1億人民幣，對應EPS爲0.12/0.18/0.2港元，目標價下調至2.8港元。2023年出生人口902萬，同比下降5.6%，該行認爲即便人口下降的趨勢無法改變，出生人口的下跌從此前的雙位數放緩至中單位數，也將緩和行業競爭壓力，24年基本面有望好轉。此外，伊利的入駐帶來了公司全面的管理改革，該行期待澳優在未來重現活力。
安信國際主要觀點如下：
伊利入駐澳優，進行管理改革。
公司原執行董事兼行政總裁顏衛彬、執行董事吳少虹辭任，由任志堅先生任公司執行董事兼行政總裁，張志先生任執行董事。任志堅先生在加入之前，在伊利任奶粉事業部副總經理，在奶粉行業有豐富的銷售管理和經營管理經驗。張志先生此前任伊利實業國際業務部供應鏈總監，在國際化業務、供應鏈管理、運營管理等方面具有豐富經驗。伊利接管澳優之後，公司進行了一些列內部管理改革，包括奶粉生產、供應鏈、銷售團隊重組等。該行認爲伊利在奶粉業務上的成功經驗，以及其本身的競爭優勢可以爲澳優注入活力，至少在降本增效上有改善的空間，此外，供應鏈及銷售渠道都有較大協同空間。
23年出生人口902萬，同比下降5.6%，24年往後行業壓力將緩和。
此數據顯著高於此前市場預期的780-820萬，儘管育齡婦女數量在未來五年都將緩慢下降，但是去年的生育意願較疫情三年有所恢復，印證了該行此前的判斷，即有部分生育意願是被推遲而非消失。該行認爲隨着經濟的企穩修復，前期推遲的生育計劃將重啓，將極大緩解行業競爭壓力，甚至帶來增長。從長期看，該行認爲出生人口仍將保持下降趨勢，但下降幅度可能在低單位數。
預期澳優23年下半年業績仍有壓力，但24年將有好轉。
上半年澳優實現收入35億，同比下降3.3%，淨利潤1.7億，同比下降15.4%。下半年一方面行業競爭仍在加劇，牛奶粉及羊奶粉業務仍受到挑戰。另一方面公司還將對存貨進行減值，毛利率承壓。積極的因素是行業的緩和，以及公司本身的管理改革所帶來的降本增效。此外羊奶粉佳貝艾特獲得美國FDA批准，可以進入美國市場。這幾方面都有望提振公司業績。
風險提示：出生人口下滑超出預期;行業競爭加劇;行業或公司發生嚴重食品安全問題。