公司預測2023 年歸母淨利潤同比增長54%-81%
公司公佈2023 年業績預告：預計歸母淨利潤2.90-3.40 億元，同比增長54.23%-80.83%，預計扣非歸母淨利潤2.58-3.08 億元，同比增長67.41%-99.92%，符合我們預期。
關注要點
光伏業務高增，海外擴產有望鞏固市場競爭力。2023 年我們預計公司隨前次定增募投產能逐步釋放，出貨端維持高增長，並帶動收入利潤大幅提升。
2024 年我們預期公司光伏邊框出貨有望跟隨行業需求繼續實現20%以上增長，且海外擴建產能有助公司份額進一步提升。根據公告，公司馬來西亞和越南項目均已開始實施，規劃產能爲光伏鋁邊框12 萬噸+再生鋁12 萬噸。
我們認爲公司當前與頭部組件廠均建立良好合作關係，越南與馬來產能有助於公司就近獲取東南亞組件廠訂單，進一步提升海外競爭力。
定增落地資金優勢突出，再生鋁產能逐步釋放優化成本。2024 年1 月公司定增順利發行，募集資金淨額約8.69 億元，主要用於公司年產60 萬噸再生鋁項目、數字化建設項目以及補充流動資金。我們認爲光伏邊框環節具備一定營運資金壁壘，公司作爲環節內率先上市公司，持續利用自身資金優勢實現規模擴張快於同行。再生鋁方面公司預計2024 年開始分批投產，全年產出25 萬噸，我們看好公司逐步導入自產再生鋁，優化原材料採購成本進而增厚盈利。
第二曲線持續爬坡，新能源汽零有望貢獻業績增量。新能源汽車零部件方面公司一期5 萬噸產能已經投產，當前仍持續開拓行業主流客戶，據公告已獲得部分主機廠的開發定點項目。我們預計新能源汽車零部件單噸價值量及盈利能力均有望高於光伏鋁邊框，且隨客戶需求項目落地，2024 年出貨具備一定確定性，看好公司戰略佈局第二增長曲線以實現業績長期高增。
盈利預測與估值
維持跑贏行業評級和2023E淨利潤不變，我們看好公司光伏鋁邊框主業隨下游需求擴張保持增長，同時成本端有望憑藉工藝優化穩定盈利，此外再生鋁與新能源汽車零部件的橫縱向拓展有望於2024 年起貢獻業績增量，上調2024E淨利潤15%至5.02 億元，引入2025E淨利潤7.03 億元，當前股價對應2024 年12x P/E，上調除權後目標價14%至45 元，對應2024 年16xP/E，較當前有37%上行空間。
風險
行業競爭加劇，項目進度不及預期，下游需求不及預期。