公司將發行5.8 億元可轉債投資於撲克牌生產基地項目，維持“買入”評級2024 年1 月24 日，公司公佈《向不特定對象發行可轉換公司債券募集說明書》，發行總額爲人民幣58312.73 萬元的可轉換公司債券，募集資金扣除發行費用後，將投資於年產6 億副撲克牌生產基地建設項目。我們認爲，本次發行及募投項目的實施有望提高公司撲克牌生產效率和產品品質，進一步鞏固市場領先地位，也有助於緩解公司資金壓力，優化資產負債結構，提高盈利能力，促進可持續發展。
根據公司2023 年年度業績預告，2023 年公司預計實現歸母淨利潤5.3-6.5 億元（同比增長52%-86%），扣非歸母淨利潤5-6 億元（同比增長46%-75%），2023Q4 實現歸母淨利潤-0.27 至0.93 億元，扣非歸母淨利潤-0.23 億元至0.77 億元。基於公司業績預告及業務預期，我們下調2023-2025 年盈利預測，預計公司2023/2024/2025 年歸母淨利潤分別爲6.06/8.11/9.63 億元（ 前值爲7.49/8.98/10.17），對應EPS 分別爲1.47/1.97/2.34 元，當前股價對應PE 分別爲15.0/11.2/9.5 倍，我們看好公司撲克牌和遊戲業務持續向好，繼續驅動公司業績增長，維持“買入”評級。
遊戲業務驅動公司2023 年業績大增，增長趨勢或延續公司2023 年業績增長主要系遊戲板塊隨着產品的不斷更迭，優化了玩家體驗，同時公司優化了遊戲投放推廣策略，合理安排投放節奏，報告期內遊戲推廣費用較2022 年同期有所下降帶來利潤增長。2023Q4 公司業績有所波動主要系受長期股權投資、商譽等長期資產的減值影響，或不改長期業績增長趨勢。
撲克牌和遊戲業務持續向好，繼續助力公司長期成長（1）撲克牌業務經營穩定，受益於單價提升，利潤有望持續提升，隨公司的撲克牌生產基地項目投產，帶來產能擴大，市場佔有率有望進一步提升。（2）公司捕魚品類核心遊戲表現穩健，核心遊戲《捕魚炸翻天》《指尖捕魚》基本保持在iOS 暢銷榜前150 名，且投放推廣策略優化帶來的利潤提升效果明顯。我們預計，隨版本不斷優化，公司核心遊戲有望延續穩定表現，繼續驅動公司業績增長。
風險提示：遊戲流水下滑，撲克牌銷量下滑、數字營銷業務回暖不及預期等。