新业务多线布局推进，成长动能强劲。在CAPEX业务方面，公司子公司鸿舸半导体的零部件Gas Box产品已全面稳产，且供应链正持续优化，毛利率有望趋于坚挺。在OPEX方面，公司于2023年持续拓宽业务版图，大力发展气体和先进材料业务。当下，公司已开展了多个气体和先进材料生产基地投建项目，其中丽水和铜陵项目将重点投入特气和先进材料，并将于2024年逐步落成投产。展望未来，随着公司投建项目的逐步落地，以及CAPEX产线项目逐步投入运营，公司业务中长期上有望稳健增长。投資要點：
正帆科技發佈2023年度業績預告顯示：2023年公司實現淨利潤4.00-4.27億元，同比上升54.63%-65.07% ；實現扣非淨利潤3.22-3.43億元，同比上升50.30%-60.10%。從單季度來看，23Q4公司實現淨利潤1.29-1.56億元，同比增加6.55%-28.78%；實現扣非淨利潤1.22-1.43億元，同比增加40.36%-64.48%；此外，23Q4公司淨利潤/歸母淨利潤區間中位數環比亦增長18.36%/5.88%。整體來看，2023年度公司業績與在手合同保持高增，主要得益於下游行業市場規模擴大、公司市場競爭力、運營效率不斷提升等因素。
新簽訂單充沛，護航業績增長。公司2023年度實現新籤合同66億元，同比增長60%，其中來自半導體/光伏/生物醫藥行業的新籤合同分別實現同比增長84%/58%/5%；截至報告期末，在手合同61億元，同比增長76%。公司2023年新簽訂單持續保持高增長，爲後續業績釋放打下了良好基礎。與此同時，國際半導體協會SEMI晶圓廠預測報告顯示，到2024年，全球芯片產能將增長6.4%，且中國將引領世界半導體生產量的增長，預計2024年將有18個新晶圓廠投產。展望未來，隨着半導體黎明時刻漸行漸近，公司新簽訂單有望持續爲業績釋放賦能。
新業務多線佈局推進，成長動能強勁。在CAPEX業務方面，公司子公司鴻舸半導體的零部件Gas Box產品已全面穩產，且供應鏈正持續優化，毛利率有望趨於堅挺。在OPEX方面，公司於2023年持續拓寬業務版圖，大力發展氣體和先進材料業務。當下，公司已開展了多個氣體和先進材料生產基地投建項目，其中麗水和銅陵項目將重點投入特氣和先進材料，並將於2024年逐步落成投產。展望未來，隨着公司投建項目的逐步落地，以及CAPEX產線項目逐步投入運營，公司業務中長期上有望穩健增長。
盈利預測與投資建議：基於公司新簽訂單增速較快，業績預告亮眼，且經營持續向好，業務拓展穩步推進，我們預計公司2023-2025年營業收入分別爲39.23/54.73/70.99億元（原值38.72/53.02/69.18億元），歸母淨利潤分別爲4.10/5.50/ 7.12元（原值3.95/5.50/6.97億元)。根據可比公司相對估值法，我們給予公司2024年24倍PE，對應目標價46.95元，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟不及預期風險，行業競爭加劇風險，新業務開展不及預期的風險，原材料採購風險，地緣政治風險。
