事件：
1）事件一：1 月23 日，根據公司官微，近日，驕成超聲複合集流體超聲波滾焊機已獲得頭部鋰電廠商定點。
2）事件二：1 月22 日，公司公告，董事及核心員工增持公司股份計劃，合計增持金額不低於人民幣500 萬元。
核心觀點：
複合集流體產業化不斷推進，行業正式開啓量產階段。目前複合集流體已完成從車端到設備端的全產業鏈閉環。①車端：根據高工鋰電，複合集流體或已應用於2023 年12 月上市的賽力斯問界M9 車型，金美供貨寧德麒麟電池的集流體。這是繼今年4 月，寧德麒麟電池全球量產首發車型極氪009 使用了複合集流體後，複合集流體在國內“上車”的又一案例；②材料端：2023 年10 月，璞泰來與寧德時代就複合銅箔集流體業務戰略合作；12 月金美6μm複合銅箔規模化生產正式啓動；金美的MC 產品目前已持續獲得下游客戶訂單，將於2024 年開啓大批量供貨；③設備端：此次驕成超聲獲頭部電池廠定點，標誌着複合集流體整體已完成從驗證期到量產期的導入，2024 年有望開啓放量應用元年。
公司作爲國內超聲波設備龍頭，有望優先受益。複合集流體替代傳統集流體需要新增極耳轉印焊工序，是複合集流體生產製造過程中的重要工藝。驕成超聲自主研發的複合集流體超聲波滾焊設備，成功解決了複合集流體焊接難度大、效率低下的痛點，爲極耳轉印焊工序提供穩定的保障，有效助力複合集流體的大規模量產，並有望優先受益複合集流體產業化。
超聲波技術平台型公司，進軍半導體鍵合設備助力國產替代。引線鍵合機爲半導體封測設備的“皇冠”，是一種將芯片與引線連接的關鍵設備，在所有封裝鍵合技術中佔比較高。從技術層面上，鍵合機焊接精度以微米計算，焊接速度較快，對焊接系統、精密機械、軟硬件、機器視覺等有着極其嚴苛的要求。驕成超聲依託多年積累的超聲波核心技術平台，成功突破鋁線鍵合和銅線鍵合技術，實現了高速度、高精度、高兼容自動焊接，並可在線監控焊接質量，產品受到客戶認可。
產品佈局方面，公司目前已經初步形成端子超聲波焊機、Pin 針超聲波焊機、鍵合機、超聲波掃描顯微鏡四個系列多款產品的覆蓋，有望助力半導體鍵合設備實現國產替代。
核心員工增持公司股份，彰顯對公司長期發展信心。1 月22 日公司公告，部分董事、高級管理人員及核心技術人員擬自2024 年1 月23日起3 個月內，以集中競價方式增持公司股份，合計增持金額不低於500 萬元，其中副總經理段總增持不低於100 萬元，董秘及財務總監孫總增持不低於200 萬元，核心技術人員石總增持不低於200 萬元。
核心員工增持公司股份，彰顯其對公司發展前景的堅定信心，以及對公司長期投資價值的認可，有利於提振投資者信心。
投資建議：
由於動力電池行業產能結構性過剩，同時公司研發費用等投入壓制利潤表現，下調公司盈利預測，我們預計公司2023-2025 年收入分別爲6.30、8.22、12.16 億元，同比增速分別爲20.64%、30.35%、48.00%，淨利潤分別爲1.16、1.70、2.65 億元，同比增速分別爲5.28%、45.54%、56.28%，對應估值分別爲58X/40X/25X，基於2024 年PE 48X，給予6 個月目標價68.08 元，維持“買入-A”的投資評級。
風險提示：複合集流體產業化進度不及預期，電池廠擴產不及預期，市場競爭加劇，公司新產品研發進度不及預期。