核心觀點：
事件：公司公告2023 年三季度報告，前三季度分別實現營收、歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤爲28.26、4.50、4.11 億元，分別同比增長6.19%、12.05%、6.52%；第三季度分別實現營收、歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤爲9.05、1.41、1.30 億元，分別同比增長-2.23%、1.35%、-1.71%。
點評：前三季度業績實現穩增，下游終端應用持續拓展，TR 組件與射頻模塊龍頭中長期發展可期。營收端，下游高端裝備及民用領域需求穩健，23Q3 營收同比22Q3 減少2.23%、環比23Q2 減少26.1%，預計伴隨後續新一輪裝備採購逐步明朗、終端民用市場突破等背景下，下游需求仍有望穩中向好。盈利端，公司23Q3 毛利率爲33.70%，較22Q3、23Q2 分別提升2.94、2.24pcts，判斷主要受產品結構調整影響，如高附加值高端裝備用產品收入佔比提升等。或受持續開拓下游市場等影響，公司23Q3 管理費用率、期間費用率，較22Q3 分別提升約1.8、0.3pcts。淨利率方面，23Q3 淨利率爲15.64%，較22Q3 提升0.55pcts。資產負債端，23Q3 末公司存貨爲8.04 億元，同比減少32.25%。報告期內公司下游終端應用持續拓展。據公司9 月公告，於近日收到客戶的手機終端用射頻芯片產品年度框架招標採購通知，採購週期爲2023 年半年度至2024 年半年度。經公司初步測算，本次框架採購預計形成產品銷售額1.01 億元，同比增長2268.57%。
盈利預測與投資建議：預計23-25 年業績分別爲1.53/1.89/2.30 元/股。
綜合考慮公司在國內高端裝備T/R 組件規模及技術優勢，以及民用下游終端市場的拓展前景，結合可比公司估值水平，考慮公司競爭地位具備一定領先優勢，給予公司23 年60 倍的PE 估值，對應合理價值91.51 元/股，維持“增持”評級。
風險提示：產能建設不及預期；裝備交付低預期；政策調整風險等。