核心观点：

普瑞眼科发布2023 年三季报。公司2023 年前三季度实现营业收入21.66 亿元，同比+51.19%；归母净利润3.17 亿元，同比+237.48%；扣非净利润2.30 亿元，同比+153.75%。其中Q3 单季度实现营业收入7.88 亿元，同比+45.13%；归母净利润8242 万元，同比+92.83%；扣非净利润8140 万元，同比增加94.47%。

业绩加速增长，盈利能力大幅提升。前三季度公司业绩实现快速增长，我们推测主要原因有：（1）眼病行业今年以来快速复苏，疫情期间积压的手术需求集中释放；（2）公司旗下内生医院快速成长；（3）公司全国布局稳步扩张，根据公司中报披露，今年以来上海奉贤普瑞、湖北普瑞和东莞光明眼科等三家新院相继开诊，为公司业绩增长注入新的活力。

除收入增长外，公司盈利能力也大幅提升，2023 年前三季度，公司销售毛利率和扣非净利率分别为45.55%和10.62%，分别同比提升1.10pp 和4.29pp。利润率的提升主要源于规模效应显现及旗下各培育期医院的逐步成熟，同时公司期间费用率也有所下降，前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比-2.59、-2.02、+0.03、-0.56pp。

引进眼科大咖，持续打造学术高地。根据公司投资者关系公众号披露，2023 年8 月，原复旦大学附属眼耳鼻喉科医院眼科主任、博士生导师卢奕教授正式加盟普瑞眼科，受聘担任普瑞眼科副总院长、白内障学科首席专家。公司近年来持续关注医疗和管理人才的引进、培养和储备，通过各种人才引进与培养措施不断保持和提高公司的核心竞争力。

盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年营业收入至27.65、35.99、46.86 亿元，归母净利润分别为3.01、3.55、4.92 亿元，考虑到公司经营规模的稳步扩张以及逐步成熟的盈利能力，给予2023 年PS 8X 估值，对应合理价值为147.83 元/股，给予“买入”评级。

风险提示。连锁经营模式扩张风险、医疗事故风险、医保控费风险。