核心觀點：
23Q3 歸母淨利環比增227%，業績符合預期。據公司三季報，23Q1-Q3 公司實現歸母淨利潤10.95 億元，同比降74.8%；Q3 公司實現營收18.70 億元，同比降37.8%，環比降5.3%；實現歸母淨利4.83 億元，同比降63.7%，環比增227%；扣非歸母淨利潤0.12 億元，同比降99.1%，環比降92.2%；經營活動淨現金流-6.66 億元，同比降155.3%，環比降164.7%；資產負債率36.8%，環比增1.40PCT，較年初增7.28PCT，公司業績整體符合預期。
23Q3 鋰礦、鋰鹽價格同步回落。據亞洲金屬網，23Q3 鋰精礦SC6到岸均價3413 美元/噸，同比降30%，環比降23.9%。據Wind，23Q3 國內碳酸鋰（99.5%）、氫氧化鋰（56.5%）均價分別爲24.1、22.4 萬元/噸，同比降50.1%、52.9%、環比降5.5%、15.1%。
期待自有鋰礦逐步發力。據公司投資者互動交流信息，公司位於津巴布韋的薩比星鋰礦已於今年5 月開始試生產，截至8 月底已生產鋰精礦2 萬餘噸，該礦滿產後預計年均生產20 萬噸鋰精礦（3 萬噸LCE），與國內四川業隆溝鋰礦合計產能達4 萬噸LCE，薩比星鋰礦滿產後公司鋰鹽的自供率將大幅提高。同時，Pocitos 鹽湖和參股的四川雅江惠絨礦業探礦權提供未來增量潛力。
盈利預測與投資建議。預計公司23-25 年EPS 分別爲1.66/2.03/2.18元/股，對應最新收盤價的PE 分別爲14.3/11.7/10.9 倍。下游終端23Q4旺季週期有望帶動表觀需求修復，鋰鹽價格短期或仍以高位震盪爲主。
考慮到公司成長性，我們認爲給予公司23 年16 倍PE 估值較爲合理，對應公司合理價值爲26.50 元/股，維持公司“買入”評級。
風險提示。新能源車、動力電池及儲能電池銷量不及預期帶來鋰價下跌的風險；海外項目的開發運營及成本控制風險；匯率波動風險。