開源證券預計2025年公司年權益產鈾量有望達到1800tU,2022-2025年複合增長率有望達13.3%。
智通財經APP獲悉,開源證券發佈研究報告稱,首予中廣核礦業(01164)“買入”評級,預計2023-2025年公司歸母淨利潤分別爲6.75、13.25、16.52億港元,EPS分別爲0.09、0.17、0.22港元。公司謝礦、伊礦、中礦產能利用率提升、扎礦產能爬坡貢獻增量,預計2022-2025年公司天然鈾權益產量CAGR有望達13.3%。天然鈾供需矛盾顯現,鈾價有望迎來上行週期。
報告主要觀點如下:
背靠中廣核集團,擁有穩定的下游市場
中廣核礦業是中國第一、全球第三大的核電集團中廣核集團下屬上市子公司之一,實控人爲國資委。公司主營業務爲天然鈾的自產包銷。中廣核集團天然鈾年需求量5000-6000tU,與目前公司1300tU的年權益產能相比仍有較大缺口。公司與集團簽訂新協議框架,鈾價下行期,集團向公司讓渡利益;鈾價上行期,公司將充分受益自產貿易及子公司股權收益。
天然鈾產量穩步增長,低成本礦山助力業績提升
公司下屬礦山包括謝礦、伊礦、中礦、扎礦、PLS項目(待產),2022年公司權益產鈾量達1238tU,謝礦、伊礦、中礦產能利用率提升、扎礦產能爬坡貢獻增量,該行預計2025年公司年權益產鈾量有望達到1800tU,2022-2025年複合增長率有望達13.3%。公司在產礦山均位於哈薩克斯坦,砂岩地質適用於地浸採鈾,生產成本處於全球礦山10%分位以內,低成本助力提高業績彈性。
核電需求持續擴大,天然鈾供需面臨缺口
需求端,地區衝突與“雙碳目標”促使全球逐漸重視核能的開發和利用。根據IAEA樂觀預測,2030年天然鈾需求量將達到76592tU,2020-2030年複合增長率2.5%。供給端,自2016年開始,全球天然鈾產量逐年下降,勘探投資低迷,天然鈾庫存處於低位且存在補貨需求。長期看,天然鈾供給緊張,需求擴張,供需缺口逐漸放大,天然鈾價格有望迎來上行週期。
風險提示:核安全事件、核電站規劃落地不及預期、公司產量指引不及預期。