投資要點
事件: 23 全年歸母淨利預計同增 124%-156%,Q4 單季度優化明顯23 年:預計歸母淨利2.8-3.2 億元(如股權激勵達成,股權激勵費用攤銷約649萬),同增124%-156%;實現扣非淨利2.6-3.0 億元,同增169%-210%。
23Q4:預計歸母淨利1.0-1.4 億元,中位數1.2 億元,而23Q3 歸母淨利0.38 億元、22Q4 同期僅0.06 億元,環比同比均大幅改善;23Q4 扣非淨利0.7-1.1 億元,中位數0.9 億元,而23Q3 扣非淨利0.48 億元、22Q4 同期虧損0.13 億元。
公司全年業績高增主要系伊菲丹等高毛利品牌佔比上升+降本增效控費良好。
解讀:非經損益轉正,股權激勵目標基本匹配預計套期保值減虧+其它非經常性收益→非經常性損益轉正。此前23 年前三季度披露非經常性損失0.15 億元,而全年非經常性收益約0.2 億元,推算單Q4 非經常性收益0.35 億元,預計主要系Q4 人民幣匯率企穩回升帶來的套期保值虧損收窄和其他收益影響。
歸母淨利中位數3 億元,與股權激勵目標基本匹配。公司此前發佈股權激勵,對應目標23/24 年歸母淨利(剔除激勵成本影響)不低於3.0/4.0 億,同增140%/33%;對應表觀歸母淨利潤2.94/3.85 億元,同增135%/31%。此次公司公告預計23 年歸母淨利中位數爲3 億元,符合股權激勵目標。
展望:代運營企穩,巴黎奧運年繼續看好伊菲丹勢能向上伊菲丹:新品逐步引入+渠道佈局強化,全年業績高增。品牌近期於深圳老佛爺百貨、北京太古裏等核心商圈佈局快閃店強化客群觸達,疊加今年巴黎奧運會流量催化,我們持續看好高淨利率品牌(23H1 達20%+)伊菲丹中長期利潤增量。
大水滴:近期上新22 點膠原脣霜,基於三大時間系列產品矩陣持續夯實熬夜肌心智,預計後續仍將維持中高速增長。
御泥坊:仍處於調整中,但據第三方數據跟蹤,天貓渠道Q4 已逐漸企穩回升。
代理: 23 年9 月與kenvue(原強生大消費部門)達成新合作,此前業務調整帶來的影響逐步消除。
盈利預測及估值:
公司自有品牌持續升級、驅動盈利能力提升,代理品牌亦進入良性軌道,且在持續新接品牌,業績多輪驅動。預計2023-25 年歸母淨利分別爲3.0/4.0/5.0 億元,同比+142%/32%/25%,對應PE 爲20/15/12X,當前仍處於美妝板塊估值窪地,維持“買入”評級。
風險提示:
行業景氣下行;消費疲軟;新品牌不及預期;新產品不及預期。