公司近况

公司公布3QFY24（10-12 月）经营情况：六福集团零售额同比增长46%，其中中国内地、港澳地区零售额分别同比增长37%、97%；中国内地自营店、品牌店、港澳地区同店销售分别同比增长18%、19%、80%。

评论

低基数下中国内地同店恢复同比增长，港澳延续快速增长趋势。中国内地市场得益于去年同期的低基数，3QFY24 零售额同比增长37%，其中自营店季内同店同比增长18%，六福自营店净增1 家达68 家；品牌店同店同比增长19%，季内净开43 家六福品牌店。此外，内地线上渠道保持良好增长势头，3QFY24 电商业务销售额同比增长36%。港澳地区受益于通关后游客数量持续回升，叠加低基数，季内零售额同比大幅增长97%，港澳地区同店同比增长80%，同店销售已超过FY19 同期的110%，其中中国香港同店同比增长55%；中国澳门同店同比增长165%，较FY19 同期实现双位数增长。季内中国港澳及其他地区净开2 家六福门店。

金价上涨背景下黄金销售景气度持续，定价黄金表现好于钻石产品。

3QFY24 集团黄金产品同店同比上升80%，其中中国内地自营店、品牌店、港澳地区分别同比增长22%、24%、94%；集团定价首饰整体同店同比增长37%，其中中国内地自营店、品牌店、港澳地区分别同比-2%、+4%、+46%。公司定价首饰中定价黄金表现优于钻石，中国内地自营店、品牌店、港澳地区钻石产品同店分别同比-35%、-33%、+25%，定价黄金产品同店分别增长23%、27%、88%。

预计FY24 业绩有望超越疫情前水平。在中国内地钻石需求较为疲软的背景下，公司将继续积极推广定价黄金等其他定价首饰产品。同时，考虑到海外市场具备较大潜力，公司计划投放更多资源积极拓展海外市场。作为疫情前港澳收入占比最高的港股珠宝公司，随着通关后港澳地区旅游业和客流持续复苏，叠加低基数效应和经营杠杆，管理层预计FY24 集团业绩有望超过疫情前的表现。

盈利预测与估值

维持公司FY24/25 年EPS预测3.04/3.45 港元不变，当前股价对应7/6 倍FY24/25 年市盈率。维持跑赢行业评级和目标价27.36 港元不变，对应9/8倍FY24/25 年市盈率，较当前股价有32%的上行空间。

风险

金价大幅波动，行业竞争加剧，终端零售环境不及预期。