公司近況
Kappa品牌3QFY24（2023 年10 月-12 月）零售流水同比增長40-50%中段，同店銷售同比增長20-30%高段。截至12 月末，Kappa品牌店鋪共計1,015 家。
評論
3QFY24 零售流水在低基數上實現較快增長。3QFY23 疫情波動帶來終端銷售的低基數（Kappa 品牌3QFY23 零售流水同比下滑20-30%中段），2023 年隨着零售環境好轉，Kappa 品牌3QFY24 零售流水同比增長40-50%中段。公司以“提效率、強準備、強運營”爲戰略核心，持續推動優化線下渠道佈局及強化業務體系協同，季內Kappa 品牌同店銷售同比增長20-30%高段。公司推動渠道管理效能及效率提升，季內Kappa 品牌淨開13 家店至1,015 家。
4Q23 服裝消費在低基數下實現較快增長，2024 年運動消費有望維持景氣度。10-12 月包含雙十一、聖誕、元旦等傳統消費旺季，在節慶促銷氛圍帶動下，服裝消費在低基數下增長較快。據國家統計局，10-12 月服裝、鞋帽、針紡織品類零售額分別同比增長7.5%、22.0%、26.0%。相較2019 年同期，10-12 月服裝類消費2019-2023 CAGR分別爲1.9%、1.7%、2.8%，整體增長相對有限，我們認爲目前服裝消費處於弱復甦階段，運動鞋服仍爲行業中景氣度較高的子板塊，疫情後居民更加註重運動健康。臨近2024 年巴黎奧運會，我們預計運動品牌將持續推出新產品，並積極進行奧運營銷投放，2024 年有望保持較好景氣度。
產品創新、年輕化持續推進。公司持續深耕Kappa 品牌中高端時尚運動品牌定位，推動品牌年輕化，通過創新多元化的品牌推廣活動、打造聯名產品和跨界合作，提升對年輕客群的吸引力，復古運動Kappa1916 系列、針對潮流圈層的Kappa Player 系列、以及結合運動時尚和科技的Kappa Gara 系列持續更新迭代。同時，公司也將加強一站式資源整合和商品全渠道管理，提升集團運營效率。
盈利預測與估值
維持公司FY24/25 年EPS預測0.03/0.05 元不變，當前股價對應9/5 倍FY24/25 年市盈率，維持跑贏行業評級。維持公司服裝業務6.5 倍FY24 年市盈率，綜合考慮估值折讓後的投資業務價值，我們維持基於分部加總估值目標價0.34 港元，有22%的上行空間。
風險
行業競爭加劇，終端零售環境不及預期，改革不及預期，投資收益波動。