中公教育：國內全品類職業教育培訓龍頭。公司前身成立於1999 年，2019年1 月自深交所重組上市。公司以國內數億知識型人群爲服務對象，主營業務橫跨公共服務崗位招錄考試培訓、學歷提升、職業資格和職業能力培訓等3 大板塊，提供超過100 個品類的綜合就業培訓服務。截至2023 年6 月末，公司已有1035 家直營網點覆蓋全國319 個地級市，形成了垂直一體化快速響應能力驅動的企業平台，成爲國內全品類職業教育培訓的龍頭機構。
招錄考培市場需求旺盛，2021 年市場規模超300 億元：據Frost&Sullivan，職業考試培訓市場中，招錄類考試培訓市場2021 年已達305 億元，其中公職人員類/事業單位類/教師招錄類市場分別達到121/116/68 億元，預計2026 年增長至505 億元，CAGR 將達10.6%。2024 年國考招錄/報名人次新高，培訓需求旺盛。2024 年國考招錄人數爲3.96 萬人，同比+7%；實際參考人數達225.2萬人，同比+48%；參加考試人數與錄用計劃數之比約爲57:1。
退費問題順利推進，現金流回正：“退費”問題出現後，公司主動調整產品結構保證實收，並壓縮網點精簡人員。公司直營分支機構數量、員工人數從2021 年6 月末的1859 家/4.53 萬人壓縮至2023 年6 月末的1035 家/1.30 萬人，期間費用從2020Q3 的4.7 億元/月收縮至2023Q3 的1.3 億元/月，現金支付壓力有所緩解。2023 年9 月6 日，中公教育與湖南省財信信託（湖南財信現爲公司第三大股東）簽訂了《信託貸款合同》，公司向財信信託借款不超過18 億元，用於補充公司流動資金，儘快解決存量退費問題。待“退費”問題深度解決後，公司培訓人次及經營業績有望進一步恢復。
投資建議：中公教育（002607.SZ）作爲國內全品類職業教育培訓龍頭，重視渠道建設和研發投入，構築品牌壁壘。前兩年業績受退費問題拖累，公司通過多個股東方借款有序推進退費，重新樹立品牌形象。公職類考試培訓需求高增，國考等報名人數持續提升，公司作爲行業龍頭有望受益。我們預測公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲3.93/8.25/13.09 億元，對應PE 估值分別爲61.8x/29.5x/18.6x。首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：行業競爭加劇、退費進展不及預期、監管政策變化。