麥格理發表報告，為闡述李寧(02331.HK)目前情況及進行對比，報告提供過往三個批發回撤企業事例供參考。即Esprit母企思捷環球(00330.HK)在2006至2013年情況；李寧2010至2015年情況；以及adidas在大中華區2020至2023年情況。

報告相信李寧目前情況，較過往Esprit和李寧過去情況為佳，並需要再次投資來調整其品牌形象，因集團今年向低線城市滲透，將進一步擠壓利潤率。其中一大風險是需求評估不正確，過早經銷商加大發貨，亦導致渠道新一輪庫存累積，拖慢整體復甦。

麥格理預料，李寧去年下半年收入持平，主要是隨著直銷零售額增速回升，抵銷對批發銷售的更嚴格限制，庫存健康成為業務的重中之重。該行相信，現時減少開支和對其他品牌投資已經為時已晚，故料2023年下半年營運利潤率將收縮。

該行下調對李寧去年盈測，並降今明兩年每股盈測，其目標價則下調38%至26元，維持其評級為「跑贏大市」，指現價計風險回報吸引。