投資要點：
23 年公司業績高增，整體表現穩健依舊。2024 年1 月20 日，公司發佈2023 年年度業績預增公告，預計公司2023 年年度可實現歸屬於母公司所有者的扣除非經常性損益的淨利潤爲27,306 萬元到32,767 萬元， 與上年同期相比將增加 9,007.99 萬元到14,468.99 萬元，同比增加 49.23%到 79.07%；預計可實現歸屬於母公司所有者的淨利潤爲 28,211 萬元到 33,861 萬元，與上年同期相比將增加 4,201.54 萬元到 9,851.54萬元，同比增加17.50%到 41.03%。其中，根據公司披露公告及數據，Q4 單季度預計公司歸母淨利潤同比-15%至同比+58%，扣非後歸母淨利潤同比+76%至同比+196%。公司持續優化自身產品結構，加速產品迭代，同時通過降本增效及內部管理效率提升帶動盈利能力提升，公司全年業績穩健向好，符合我們此前的預期。
多渠道佈局持續推進。分渠道看，實體渠道方面，公司堅持全區域、全渠道戰略持續推動經銷商佈局銷售空白區域，持續壯大和優化經銷商團隊，完善終端門店佈局，加快渠道下沉，2022 年公司共計擁有1066 家經銷商，經銷商擁有專賣店數量達1456 家；電商渠道方面，公司在持續深耕天貓、京東等傳統電商平台的同時，還積極拓展了包括如抖音、快手、拼多多等在內的新興電商平台，整體渠道實現較快增長；工程渠道方面，公司直接或通過經銷商與優質房地產商建立戰略合作關係，爲房地產商的工程項目配套浴霸、涼霸、晾衣機、集成吊頂等產品，根據國家統計局數據，2023 年我國住宅房屋全年累計實現竣工面積7.24 億平方米，同比增長17.2%，公司23 年工程渠道預計有望受益全年竣工面積增長實現收入提升。
維持“增持”投資評級。我們維持此前對於公司的盈利預測，預計2023-2025 年分別可實現歸母淨利潤3.10 億元/3.58 億元/3.99 億元，同比分別增長29.3%/15.4%/11.4%，對應當前市盈率分別爲13 倍/11 倍/10 倍。公司浴霸品類優勢依舊，考慮到隨着產品結構持續優化升級，原材料成本壓力緩解，公司盈利能力穩步向好。分紅方面，公司自2020年A 股上市以來共實施4 次分紅，累計現金分紅達8.22 億元，上市以來分紅率達87.06%，公司整體分紅比例保持較高水平，長期配置價值凸顯，維持“增持”投資評級。
風險提示：原材料價格波動風險；地產政策波動風險；行業競爭加劇風險