2023 年業績扭虧，經營持續改善。公司披露2023 年度業績預告，2023 年取得營業收入19-20 億元，同比增長19%-25%；歸母淨利潤1.8-2.3 億元，上年同期-3.4 億元，實現扭虧。公司業務快速恢復，第一增長曲線業務穩健發展，同時，公司加大第二增長曲線業務投入，在數據要素、水利、企業應用等方面取得較好進展。可以看到，公司經營持續改善。
與中國電信合作落地唐山市綜合信息平台建設項目。超圖軟件披露重要合同簽署公告，公司與中電信數字城市科技有限公司（“中電信數科”）簽署《2023年綜合信息平台軟件開發合同》及補充合同，雙方就唐山市綜合信息平台的建設約定了權利義務，合同金額2155 萬元，中電信數科爲中國電信股份有限公司100%持股。
唐山市綜合信息平台建設是面向大數據局的綜合信息化底座。綜合信息平台建設內容包含數據資源體系、基礎能力平台、能力賦能中樞平台、綜合信息平台門戶等七部分。
（1）數據資源體系：通過匯聚形成主題數據庫、基礎時空數據融合庫、支撐庫，滿足綜合信息平台建設和運行需求。通過建設數據資源服務管理平台，實現對獲取的各類數據進行統一的清洗、對比、融合、管理。（2）基礎能力平台：包含時空大數據平台。時空大數據平台充分利用各部門現有的基礎地理信息數據、主題數據及業務數據，持續豐富完善數據資源，通過建立統一標準，實現多源數據融合以及一體化共享、管理。（3）能力賦能中樞平台：
包含數據服務能力、地圖服務能力、公共支撐能力、業務支撐能力四部分，需要實現數據服務能力的匯聚和賦能並提供全市一體的地圖服務能力。（4）綜合信息平台門戶：建設唐山市綜合信息平台綜合門戶，匯聚唐山市雲資源、數據資源、視頻資源、地圖資源等現有及新建共性能力，實現“雲、數、視、通、圖、認”等多種能力資源的展示、查詢、申請、審批、調用服務；同時構建監管機制，實現資源的統一監管。可以看到，該項目的建設內容覆蓋了數據產業鏈的各個環節，從清洗治理到運營平台再到數據應用。本項目爲公司面向地級市大數據局的綜合型信息化底座工程，是公司面向地級市大數局的樣本工程。項目以空間數據融合政務數據，將人口、法人和宏觀經濟等各類政務專題數據，通過時空屬性融合到空間要素中，該平台是數字經濟建設的基礎支撐中樞。通過本項目，公司形成了面向大數據局全業務的解決方案和產品，爲後續業務的開拓奠定了堅實基礎以及形成了示範案例。
我們認爲公司面向數據要素市場進行了全面技術佈局，此次唐山項目有望成爲面向地級市大數據的標杆項目，時空數據將充分賦能數據應用，公司第二增長曲線業務有望快速拓展。
發佈遙感軟件產品，打造遙感GIS 一體化。2023 年上半年，公司進軍遙感生產領域，打造遙感GIS 一體化，正式發佈遙感軟件產品——跨平台遙感影像處理桌面軟件[SuperMap ImageX Pro(Beta)]，實現了遙感GIS 一體化的遙感數據全流程處理與應用。跨平台遙感影像處理桌面軟件是面向衛星遙感影像數據，融合國際領先的攝影測量與遙感核心算法，基於智能化、自動化、高性能計算等技術研發的，提供生成連接點與地面控制點、區域網平差、正射校正、影像融合等在內的60 餘種遙感影像處理算子，具備使用多源衛星遙感影像生產 DOM、DSM、DEM 數據產品的能力。
積極拓展自然資源以外的強GIS 政府應用行業，下游應用不斷豐富。2023 年上半年，水利：水利部在小浪底水利樞紐召開數字孿生水利建設現場會，會議發佈水利部數字孿生平台暨全國水利一張圖2023 版。公司參與承建的水利部數字孿生平台以全國水利一張圖爲基礎有序彙集融合多源數據，可實現對全國物理流域全要素、全過程的數字化映射和智能化模擬，在流域防洪和水資源管理與調配等領域將發揮重要作用。同時公司中標數字孿生三峽模擬仿真引擎項目等項目。
氣象：公司基於 SuperMap GIS 技術體系搭建了氣象一體化平台，並面向交通、電力、農業、生態、應急等多領域構建了“氣象+”行業應用的服務模式。農業：子公司南京國圖在高標準農田覈查、耕地質量分類監測、耕地恢復潛力調查、耕地佔補進出平衡、耕地問題監督排查整改、補充耕地報備入庫、外來物種普查、土壤普查等業務領域形成了一系列解決方案，並不斷有中標訂單落地。此外，公司在住建、大數據、智慧機場、智慧園區等業務不斷髮力。
盈利預測和投資建議。2023 年6 月5 日，公司發佈《2023 年股票期權激勵計劃》，對於營業收入的考覈目標爲：2023年營業收入較2022 年營業收入增長不低於20%；2024 年營業收入較2022 年營業收入增長不低於50%；2025 年營業收入較2022 年營業收入增長不低於90%。公司2022 年營業收入爲15.96 億元，股權激勵目標對應23-25 年營業收入分別爲19.15 億元、23.94 億元和30.32 億元。
我們認爲公司面向數據局進行了較爲完善的業務佈局，唐山項目有望成爲標杆項目並得到推廣。行業下游不斷拓展，業務經營持續改善。公司2023 年大力開拓下游，收入端持續好轉，在數據要素業務的拉動下，收入增速有望持續加快。
在此背景下，我們認爲公司23-25 年可以完成股權激勵目標，公司主要收入構成爲GIS 軟件，其他業務收入佔比極小。
結合公司股權激勵目標，我們預計23-25 年，公司GIS 軟件收入增速分別爲24%、25%和27%；公司營業收入增速分別爲24%、25%和27%；假設GIS 軟件業務毛利率回升到疫情前水平，給予23-25 年，公司GIS 軟件毛利率50%、51%、51%；公司整體毛利率爲50%、51%、51%。
我們預計公司2023-2025 年營業收入分別爲19.78/24.71/31.36 億元，歸母淨利潤分別爲1.97/3.10/4.07 億元，對應EPS 分別爲0.40/0.63/0.83 元。結合目前行業階段和公司增速及壁壘，給予公司2024 年動態 PE35-45 倍，6 個月合理價值區間爲22.02-28.31 元，首次覆蓋給予“優於大市”評級。
風險提示。公司業務推進不及預期，行業政策風險。