核心观点：

南华期货公布2023 年全年业绩预增公告：预计2023 年年度实现归属于母公司所有者的净利润3.8 亿元到4.1 亿元，同比增加54.43%到66.63%。公司预计2023 年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润3.95 亿元到4.27 亿元，同比增加64.77%到78.12%。若按照3.8-4.1 亿元取均值，公司全年净利润4.0 亿，则2023Q1-Q4 单季度归母净利分别在0.63、1.06、1.30、0.96 亿元，环比有所下降，但值得注意的是，扣非净利润全年在4.27 亿，同样按照均值计算，则Q4 约创利1.12 亿元。

美联储持续加息推动全年利润增长。根据wind 数据，十年期美债收益率从2023 年初的3.8%附近一路提升到2023 年10 月份的4.9%附近。

平均来看，根据wind，2023 年全年十年期美债收益率约为4.0%，相较2022 年的3.0%，增加100bp。而南华期货具备海外期货交易牌照优势，领先其他中资期货公司布局海外市场，相较行业其他玩家，南华期货在海外权益规模较大，相应保证金存款在加息环境下推动利息收入不断增长。

境外权益规模保持增长支撑业绩表现。（1）全资子横华国际拥有全球核心市场期货、证券、资管等牌照，而国内主要同行仅在中国香港或新加坡获得牌照，甚至多数尚未获得境外牌照。（2）根据公司2023 半年报，截至23H1，境外权益规模141 亿港币，yoy+33.24%。且公司不断加强境外投入，境外资产占比截至2022 年底达到30%。

盈利预测与投资建议。预计2024 年营收68 亿元，归母净利润5.0 亿元（yoy+23%）。基于2024 年EPS 0.8 元，考虑期货交易所减收方案优化行业及2024 年美联储降息预期，参考同业永安及瑞达期货，给予2024 年PE 估值到20x，对应合理价值16.4 元/股，维持公司“增持”评级。

风险提示。经济下行拉低手续费、监管打击、利息收入不及预期等