焊帶、儲能、母線三大主業鼎立，研發加產能擴張帶動未來增量。公司2005 年起深耕母線行業，後於2010 年和2022 年分別佈局光伏焊帶和電化學儲能行業，焊帶業務成爲公司第二增長極後，儲能尤其工商儲業務有望爲公司帶來新增量。
配電設備業務：相關配電需求帶動智能化母線產業穩步發展。2023 年Q3，公司配電設備收入同比+87%，母線收入同比+107%，主要得益於風電光伏裝機增長帶動智能化輸配電需求增加。公司系華爲、中國電建等企業的母線供應商，與大型企業綁定合作確保未來穩健增長。
光伏新材業務：新技術加速佈局，新客戶加速開拓。2023 年Q3，公司焊帶業務營收同比+174%，公司SMBB 焊帶出貨量佔比達到約50%，出貨佔比大幅提升。公司提前佈局SMBB、低溫焊帶等技術，在該領域具備明顯技術領先優勢，且目前加速光伏組件龍頭客戶開拓，有望持續放量。
儲能業務：大儲加速放量，工商儲成爲新增長極。公司於2022 年下半年加速佈局電化學儲能業務，由於主營配電業務與電化學儲能系統存在較強相似性，公司通過製造領先優勢快速帶動業務增長。2023 年Q1-Q3，預計公司儲能業務營收約2 億元，相較22 年全年約+178%；預計23 年Q3 單季度實現營收1.7 億元，環增719%。除大儲外，公司依託原有在電力設備行業的客戶資源和技術優勢，加速佈局工商儲業務。隨着各省市峯谷價差進一步拉大以及設備降本帶來的工商儲經濟性持續提升，有望帶動公司2024年儲能業務高速增長。
投資建議：預測公司23-25 年營收分別爲28.64/45.25/62.04 億元，歸母淨利潤分別爲1.23/2.05/3.13 億元，對應PE 爲24/14/9。公司焊帶和儲能業務發展迅速，母線業務保持優勢，穩定增長，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：市場競爭加劇；光伏裝機量不及預期；儲能市場不及預期。