公司業績穩健增長，現金流持續改善，爲防禦板塊重要標的。2023年前三季度實現營業收入30.68 億元，同比+78.13%；實現歸母淨利潤8.28 億元，同比+21.43%；實現投資收益6.52 億元，同比+15.62%，剔除廣發證券投資收益後歸母淨利潤2.77 億元，同比+82.83%，持續聚焦主業發展，降低廣發證券權益對公司經營影響。同時，公司經營性現金流持續改善，2023 年前三季度實現經營活動產生的現金流量淨額1.88 億元，同比增長108.38%，未來隨着公司持續聚集主業發展，工程板塊對經營性現金流的拖累有望減弱，公司現金流有望逐步改善。
積極整合中山市供水資產，本地水務市場佔有率進一步提升。2023 年12月20 日，公司發佈《關於中山市鎮街供水資產收購項目的公告》，爲推動公司2021-2026 年戰略發展規劃落地，聚焦主業發展，整合本土供水業務，公司擬以全資子公司中山公用水務投資有限公司作爲“供水一盤棋”的實施主體，計劃整合中山市13 家供水企業，本次將其中9 家供水企業進行資產整合，總投資預估爲7.60 億元。截止2023 年6 月底，公司供水設計能力236 萬噸/日，承擔中山市約75%的供水任務，服務範圍覆蓋全市20 個街市，服務群衆約94 萬戶，本次供水資產整合完成後，能夠使公司更好地聚焦水務板塊核心主業發展，深耕本地水務市場，進一步拓展本土水務業務市場佔有率，按日均供水量計算，水務市場佔有率可由73%提升爲80%以上。
延長與長青集團框架協議，持續推進本土固廢資源整合。2023 年12 月30 日，公司發佈《關於簽訂股權併購框架協議之補充協議的公告》，延長與長青集團約定協議有效期至2024 年5 月31 日，對原協議延長後有利於推動原協議順利執行，同時若公司成功完成有關標的的併購將有利於整合本土固廢資源，擴大公司固廢板塊業務規模，複合公司整體戰略發展規劃。
中山市水價上調在望。中山市供水水價超十年未調整，明顯滯後於珠三角周邊城市，預計隨水價合理化大趨勢，中山市有望迎來水價上調，結束公司多年水價承壓。
盈利預測：維持公司“買入”評級。我們預計2023-2025 年公司實現營業收入43.18/49.42/54.93 億元，實現歸母淨利潤15.72/18.38/21.34 億元，分別對應PE 爲6.97x/5.96x/5.14x。
風險提示：國內外宏觀形勢變化超出預期；水價上漲不及預期；業務擴張不及預期；新能源規模增速不及預期；投資收益變動超過預期；盈利預測與估值模型不及預期