事件：1月16日 ，公司發佈2024年員工持股計劃，包括董、監、高以及各業務條線骨幹不超過245 人，通過二級市場購買合計不超過2.5 億元；1 月9 日，公司公告35 名核心高管以1 月8 日爲基準，半年內以自籌資金增持公司股份不低於8000 萬元。
公司核心骨幹堅定看好公司，真金白銀持續回購、增持。公司高管和核心員工對公司經營的信心，公司2021 年以來連續4 年實施員工持股計劃，2024 年公司將繼續在向高管和核心骨幹募集資金不超過2.5 億元，在二級市場公開回購公司股票用於員工持股計劃，員工持股計劃存續期36 個月，分別於第12 個月和第24 個月各解禁50%。在此基礎上，公司35 名核心高管還將用自籌資金用個人賬戶半年內增持不低於8000 萬元，並承諾5 年內不減持。通過真金白銀的回購、增持，充分展現了公司高管及核心員工對梅花生物未來發展的信心。
味精及蘇、賴氨酸格局優化，行業利潤中樞顯著抬升。根據我們的統計，以產量口徑計算，目前全球味精CR3 約爲76%、蘇氨酸CR3 約爲84%、賴氨酸CR3 約爲74%，行業無序競爭基本結束，龍頭企業有序擴產，且受益於豆粕減量替代，蘇、賴氨酸需求高速增長，行業利潤中樞顯著抬升，2016-2020 年梅花生物歸母淨利潤中樞約10 億元，疊加玉米加工量的提升，我們預測公司2023-2025 年歸母淨利潤均高於30億元。
持續高分紅，股息的投資收益性價比凸顯：公司高度重視股東回報，從2017 年開始大比例高額分紅，除2022 年超額業績外，整體分紅率維持80%以上，按照2023 年分紅方案，現金分紅11.77 億元，同時回購註銷8~10 億元，按照當前市值、考慮回購註銷對應股息率約爲7.3%，股息投資收益性價比凸顯。
盈利預測、估值與投資評級：我們預計公司23~25 年歸母淨利分別爲32.1、35.8、37.9 億元，對應PE 分別爲9/8/8 倍，對標可比公司新和成/浙江醫藥/安迪蘇wind 一致預期24 年平均PE 10.1 倍，我們謹慎給予梅花生物2024 年10 倍PE，目標價12.20 元，維持“買入”評級。
風險提示：豆粕價格大幅波動的風險，氨基酸出口需求不及預期的風險。