12 月生豬出欄環比穩步增長，23 年全年出欄同比高增。公司披露12月份生豬銷售情況簡報，23 年12 月公司銷售生豬23.06 萬頭，環比增長11.34%，同比增長80.04%；實現銷售收入3.74 億元，環比下滑9.13%，同比增長56.65%；12 月商品豬銷售均價13.80 元/公斤，環比下降1.36%，測算12 月生豬出欄均重117.58 公斤。23 年全年生豬銷量合計約230.27 萬頭，同比增長91.13%，符合預期。
產能快速釋放，養殖成本持續下行。隨着公司養殖技術的提升、管理考覈的加強，豬苗成本逐步下降，料肉比逐步改善，同時得益於出欄量快速釋放，2023 年養殖成本呈現持續下降趨勢，三季度完全成本降至17元/公斤以下，公司從“少死豬、多生豬、長得快”三大維度努力降本增效，未來養殖成本有望進一步下降。
行業產能去化趨勢延續，公司定增項目穩步推進。行業經歷近三年的調整期，當前行業內高成本、高槓杆產能面臨較大資金壓力，疊加冬季豬病疫情擾動，行業產能去化趨勢有望延續。據湧益諮詢，23 年12 月全國能繁母豬存欄量環比下降0.7%，同比下降約10%。面對週期底部公司積極“開源節流”，擬定增不超過16 億元助力產能擴張及資本結構優化，相關事宜正穩步推進中。
盈利預測與投資建議：維持“買入”評級。我們預計公司2023-25 年歸母淨利潤分別爲-5.33/8.09/13.17 億元，對應EPS 分別爲-0.87、1.32、2.15 元/股。參考行業平均估值，考慮到公司高成長性，給予公司2024年17 倍PE，對應合理價值22.44 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。豬價波動風險，生豬價格下跌超預期，公司盈利不達預期；疫情風險，動物疫病發生，生豬養殖生產受損；食品安全，肉製品業務推廣不及預期；公司業績虧損風險，豬價低迷致養殖業務出現虧損。