擬實施2024 年度員工持股計劃，維持“買入”評級公司1 月16 日發佈公告，擬實施2024 年度員工持股計劃，系公司連續第4 年推出員工持股計劃。公司常年保持較高分紅率、近5 年均實施股份回購，1 月8 日公告管理層擬實施增持計劃亦彰顯未來發展信心，考慮主業氨基酸競爭格局優化及合成生物平台不斷完善，我們持續看好價值重估，預計公司23-25 年歸母淨利32/36/42 億元，對應EPS 爲1.09/1.21/1.42 元，參考可比公司24 年平均18xPE 的Wind 一致預期，考慮公司合成生物平台發展初期，給予24 年12xPE 估值，目標價14.52 元，維持“買入”評級。
連續4 年推出員工持股計劃，彰顯長期發展信心據公司公告，本次員工持股計劃內容主要包括：1）合計金額不超過2.5 億元，按1 月16 日收盤價對應股票上限約2463 萬股（佔總股本0.84%）；2）參與對象包括公司董事、監事、高級管理人員、獨立業務部門負責人、核心業務骨幹等不超過245 人，其中董事、監事、高級管理人員9 人；3）員工持股計劃的股票來源爲二級市場購買（包括但不限於競價交易、大宗交易、協議轉讓等）等；4）員工持股計劃存續期36 個月，鎖定期24 個月，均自公司公告最後一筆標的股票過戶至員工持股計劃名下之日起計算，鎖定期開始的第12/24 個月對應解鎖份數分別50%/50%。
氨基酸格局優化支撐盈利中樞，新產能增量助力盈利提升據博亞和訊，1 月16 日國內賴氨酸（98.5%）/蘇氨酸（99%）價格9.30/10.70
元/kg，較23Q4 均價9.53/12.16 元/kg 有所回落，主因原料玉米價格有所下行等，但同比仍+6%/+20%，考慮賴氨酸/蘇氨酸經歷長期的格局優化，行業無序擴張和洗牌基本結束（尤其蘇氨酸22 年全球產能CR3 達80%），格局改善有望支撐長期盈利中樞，公司23 年新增25 萬噸/年蘇氨酸產能亦有望持續貢獻增量。味精方面，據百川盈孚，1 月16 日國內均價8319 元/噸，較23Q4 均價-8%/yoy-12%，考慮味精剛需屬性及競爭格局良好（據博亞和訊，22 年國內產能CR3 達85%），未來盈利中樞亦有望具備支撐。
合成生物平台引領未來成長，積極分紅和回購助力長期價值重估公司深耕“氨基酸+”戰略，依託生物發酵領域長期積累，着力打造合成生物平台，伴隨膠體類產品、支鏈氨基酸、醫藥中間體、普魯蘭多糖等產品拓展，有望打造新增長曲線。公司長期注重股東回報，12-21 年分紅率均超過50%，18-22 年平均分紅率（累計分紅額/累計歸母淨利）約53%，19-23年連續5 年推出股份回購方案。我們認爲在主業格局優化、合成生物技術延伸，以及高分紅+回購+增持+員工持股等助力下，公司長期價值有望重估。
風險提示：需求不及預期；氨基酸競爭格局惡化；新技術進展不及預期。
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