投資要點：
公司概況：製藥+節能裝備雙輪驅動，成長性盈利性均突出。公司傳統的製藥裝備業務平穩發展，其產品力、技術和品牌在行業內已經得到廣泛認可，能夠爲公司提供穩定的營收和業績貢獻。此外公司2019年完成了對樂恒節能的收購，將業務範圍進一步拓展至節能裝備（MVR）領域，隨着MVR產品應用領域的拓展、國產化替代加速、海外貢獻增長以及公司產能瓶頸被突破，MVR產品有望成爲公司營收和業績新的成長點。
MVR 行業： 下游應用持續拓展， 國內廠商迎來機遇。 MVR（Mechanical Vapor Recompression）是一種應用於蒸發領域的蒸汽再壓縮技術，相較於傳統的蒸發技術，其能充分利用二次蒸汽，因而具備顯著的節能和經濟優勢，蒸汽壓縮機作爲MVR系統的核心設備，具備一定的技術壁壘。此前國外廠商得益於強大的自主研發設計實力以及豐富的項目經驗，在訂單獲取量、金額規模等方面優勢明顯。近年來隨着MVR在國內應用場景不斷拓展，國內廠商紛紛佈局，其中具有自主研發實力、有客戶資源和項目經驗的廠商有望加速破局。
公司：把握MVR國產替代和出海週期，高速成長可期。公司依託子公司樂恒節能，突破了MVR系統核心設備蒸汽壓縮機的關鍵技術，且在製藥、環保、新能源等技術要求更高的工業領域實現了大量客戶案例積累，並有望降維拓展食品、海水淡化等新興應用領域。與此同時，公司憑藉製藥裝備業務積累的大量客戶資源，加速拓展海內外市場，並積極擴張產能以提升訂單交付能力，爲將來業績增長奠定了堅實基礎。
盈利預測與投資建議：公司多年來深耕製藥裝備領域並切入節能裝備領域，積累了豐富的技術、產品和客戶資源優勢，目前公司大力發展MVR系統業務，其下游應用領域的快速拓展以及國產替代和出海趨勢帶動公司訂單持續高增，有望成爲公司新的業績增長點。我們預測2023-2025年公司營業收入分別爲11.74/14.45/17.15億元，歸母淨利潤分別爲2.06/2.62/3.26億元，對應PE分別18/14/11倍，目標價39.22元（2024年20倍PE）。首次覆蓋，給予公司“買入”評級。
風險提示：公司產能擴張不及預期導致交貨期延長的風險；海外市場拓展風險；MVR產品國產替代不及預期風險；MVR產品在各行業應用的滲透率不及預期；主要原材料價格波動的風險；研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯後或更新不及時的風險。