事件：公司發佈FY24Q3（23Q4）經營公告，FY24Q3 公司零售值同比增長46.1%；主因節日需求及同期基數較低，內地市場零售值同比增長42.2%，港澳及其他地區零售值同比增長70.8%。內地同店銷售同比增長22.7%，同店銷量同比增長17.5%。港澳地區同店銷售同比增長66.6%，同店銷量同比增長49.8%，主因入境遊復甦及促銷活動。
鑲嵌產品：內地和港澳同店表現分化，優質鑲嵌產品受到青睞。FY24Q3內地鑲嵌產品同店銷售同比下滑1.9%，11 月起同店銷售轉正；港澳地區同店銷售同比增長4.3%。內地鑲嵌產品同店平均售價同減100 港元至8100 港元，港澳同店平均售價同增2300 港元至17400 港元。
黃金產品：市場需求高漲帶動銷售增長，內地節日需求持續釋放。
FY24Q3 內地同店銷售同比增長32.5%；港澳地區同店銷售同比增長104.3%，主因內地旅客增加及節日需求。價格方面，內地黃金產品同店平均售價同增500 港元至5600 港元，港澳地區同店平均售價同增1500 港元至8100 港元，主因高單價系列的銷售佔比提升。
聚焦同店增長，持續深化內部管理運營能力。據公司公告，截至2023年12 月31 日，公司共有周大福珠寶終端零售點7645 家，中國內地季內淨增門店43 家至7501 家，其中加盟店比例爲76.7%。
盈利預測與投資建議：據公司公告，元旦假期期間，內地零售值同比增長約60%，節日需求持續釋放。預計公司FY24-26 歸母淨利潤分別爲84、97、107 億港元，參考可比公司估值，給予 FY24 財年22 倍 PE估值，對應合理價值18.42 港元/股，維持“買入”評級。
風險提示。若宏觀經濟低迷，對可選消費產生重大不利影響；市場競爭加劇，各品牌加速開店搶奪市場；中小品牌出清速度低於預期。