北京市經濟已從高速發展轉向高質量發展階段，特定領域信貸有望保持較好增長。2017-2022 年北京高技術製造業增加值複合增速達24.7%，遠高於全國平均增速14.1pct。在政策指引下，未來北京在高技術領域仍將維持較大資本開支力度，製造業、綠色等特定領域貸款投放有望維持較高景氣度；從居民端來看，北京市人均儲蓄規模位居全國首位，存貸比處在歷史低位，資產負債表相對健康；居民短貸/GDP 比重爲11.2%，低於全國15.2%的平均水平，仍有較大提升空間。
北京本土市佔率持續走高，加快佈局江浙地區業務。北京銀行植根北京，在北京地區貸款市佔率爲8.2%，較2010 年提升近2 個百分點，近十年呈現逐步上行態勢，彰顯公司在本土核心競爭力。公司同時也是異地分支機構數量最多的城商行，近年來在江蘇、浙江等經濟發達省份加快業務佈局，浙江、江蘇地區貸款規模2019-2022 年複合增速分別爲14.4%、15%，遠高於全行7.5%的貸款增速。
對公業務基本盤穩固，零售轉型成效顯著。2006 年以來，北京銀行致力於推動輕型化轉型，將提高零售業務收入規模和利潤貢獻度作爲發展重點；對公業務則是致力於發展小微企業業務，並逐漸探索出“科技金融”“文化金融”“綠色金融”三大適應北京地區及國家政策的發展方向。2022 年，北京銀行個金業務收入佔比爲33.5%，較2020 年提升11.2pct；23Q2 末，零售貸款佔比爲33.9%，零售存款佔比爲28.2%，較2020 年末分別提升1.5、4.2pct。
北京銀行具有“盈利穩、估值低、股息高”特點，上漲行情有望進一步演繹。理由一：在無風險收益率下行背景下，類固收的權益資產有望獲得資金青睞。2020年以來，北京銀行股息率持續高位穩定在6%左右，目前股息率高達6.6%，位居A 股上市銀行第三位，與10Y 國債價差在408bp；理由二：PB 處於歷史低位，“中特估”將爲北京銀行PB 估值提供安全墊。北京銀行當前A 股PB（LF）爲0.4 倍，處於2010 年以來6.4%的分位數。預計“中特估”政策邏輯或爲北京銀行PB 估值提供安全墊，後續估值水平下行空間有限；理由三：在擴表維持強度、息差收窄空間有限等因素驅動下，北京銀行2024 年業績增速將觸底反彈。量方面，北京銀行信貸結構契合國家未來重點發展風向，項目儲備較爲充裕，2024年擴表有望維持強度；價方面，預計公司受到城投債務降息、存量按揭利率下調衝擊或相對有限；公司2024 年資本缺口或有所擴大，盈利能力穩定訴求較強。
整體來看，我們預計北京銀行2024 年營收、盈利增速相比2023 年將有所改善。
盈利預測、估值與評級：維持公司2023-2025 年EPS 預測爲1.22/1.30/1.37 元，當前股價對應PB 估值分別爲0.40/0.37/0.34 倍。北京銀行具有“盈利穩、估值低、股息高”特點，上漲行情有望進一步演繹，上調至“買入”評級。
風險分析：NIM 收窄超預期；存量大額風險仍未出清；零售轉型不及預期。