公司近况

近期，柠萌影视剧集《一念关山》在爱奇艺热播，根据云合数据，其单日最高播放市占率达9.9%，再次验证柠萌影视精品剧集制作能力。公司亦在近期发布2024 年度剧集片单，重点布局“现实万象”、“悬疑世相”、“都市言情”、“古装钜制”、“创新∞”五大赛道，品类进一步拓展。

评论

内容储备丰富，多元赛道齐头并进。2023 年公司3 部剧集《爱情而已》《问心》《一念关山》已陆续播出，但数量较我们此前预期略少。展望2024年，“都市言情类”《你也有今天》《半熟男女》均于2023 年8 月杀青。公司计划或在2024 年推进“古装钜制”类《子夜归》、“悬疑世相”类《猎罪图鉴2》和悬疑类剧集《入口呼叫》。公司对于多元题材剧集的储备丰富，公司预计《月明千里》《轧戏》《宝庆里》《书卷一梦》《交锋》《小三居》《一念江南》《三十而已2》《今天是太阳雨》亦有望在2024 年开机。公司计划从此前的年产100~150 集，提升到未来3 年从年产200 集到年播200 集的进阶。我们认为，柠萌影视精品剧集制作能力突出，剧集规划布局完善，内容亦有望持续创新迭代。

持续推进剧集出海，泰版《三十而已》已发布首支预告。12 月7 日，柠萌国际在新加坡亚洲电视论坛节现场亦发布2024 年国际片单16 部作品，同时首次公布泰版《三十而已》的演员阵容，并发布泰版《三十而已》首支预告。公司亦计划改编《猎罪图鉴》泰版，目前正在开发中。我们建议持续关注，柠萌影视剧集出海潜力。

延伸内容制作优势，微短剧开拓新增长点。根据公司公告，2023 年初，公司微短剧《二十九》领跑微短剧春节档，在抖音平台正片播放量超8 亿次，集均播放量超4,000 万次，相关话题全站总播放量达14.5 亿次。《二十九》第二季上线后立即登上微短剧最热榜TOP1；《流量背后》观影人次达1.7 亿人次，最高单集播放量超2.8 亿次，连续4 周占据微短剧最热榜TOP1。展望2024 年，我们预计公司或推出更多题材的微短剧，建议关注后续微短剧产能释放增量。

盈利预测与估值

考虑内容上线不确定性和成本费用刚性，下调2023/2024 年Non-IFRS净利润25.5%/44.9%至2.41/3.00 亿元。维持跑赢行业评级，综合考虑盈利预测下调和行业估值中枢上移，下调目标价24.2%至10 港元，对应13.5/10.9倍2023/2024 年Non-IFRS P/E，潜在27.1%上行空间。现价交易于10.6/8.6 倍2023/2024 年Non-IFRS P/E。

风险

内容上线时间及表现不确定性，行业竞争加剧，流动性风险