公司近況
2023 年11 月29 日，歸創通橋在杭州召開2023 投資者開放日活動，展示神經/外周各業務條線進展，分享產品臨床使用體會，並維持2023-24 年業績指引。
評論
管理層充滿信心，維持2024 年收入同比50%增長預期。公司2021 年7 月IPO以來，各項研發、註冊、銷售目標持續兌現。截至1H23，公司已在神經/外周血管兩大領域建立起完整、富有競爭力的產品管線，商業化放量也較爲順利。我們判斷公司分別在神經和外周血管介入領域位居國產份額前三名。管理層預計2023 年收入不低於5 億元，2024 年收入同比增長50%以上，達到7.5 億元（內生增速，不包括併購）並實現盈虧平衡。我們預計公司2025 年後仍然可以維持較快增速，並實現較爲穩定的盈利能力。
國產替代未來已來，創新和國際化持續推進。隨着自身商業化加速，以及集中帶量採購的助力，公司在多個細分領域快速提升市場份額：1）顱內支持導管，公司判斷份額達到20%左右，位居全市場第一；2）顱內彈簧圈藉助集採快速放量；3）急性取栓BADDASS術式、神經介入經橈動脈入路術式等憑藉差異化設計思路引領治療範式革新；4）外周普通球囊市場份額領先，藥物球囊通過集採快速解決入院並放量。而展望未來2-3 年，我們預計公司會不斷有新的重要產品迎來收穫期：1）靜脈曲張射頻閉合導管基層下沉放量；2）密網支架、外周靜脈支架、血管縫合器等公司預計2024 年拿證；3）顱內藥球、顱內自膨藥物支架、頸動脈支架等臨床推進；4）包括帶纖維毛彈簧圈、點狀支架、衝擊波球囊、膝下藥球、TIPs支架、胸主（帶原位開窗分支）/腹主動脈覆膜支架、膽道支架、等全套外周介入方案研發持續進展。此外公司也表示將持續推進國際化行動，首先進行現有CE認證產品的MDR換證，並積極擴充出海產品線、建設當地銷售團隊，管理層預計今明年海外收入將呈現快速增長態勢。基於公司已建立起的豐富管線、強有力商業團隊和充裕的現金儲備，我們認爲公司有望在中長期維度成長爲血管介入國產領軍企業之一，持續引領國產替代和創新出海進程。
盈利預測與估值
基於對公司後續創新管線的看好，我們上調2024 年經調整淨利潤預測10%至0.72 億元。維持跑贏行業評級，上調基於DCF模型（WACC 10.0%，永續增長率1.0%）的目標價10%至16.7 港元，較當前股價有35%上行空間。
風險
研發失敗，政策對價格影響超預期，新產品商業化不及預期，國際化不及預期，競爭格局惡化。