公司是國內主要的陰極銅生產企業和內資最大的銅箔生產企業。2022 年，公司生產銅精礦含銅量5.16 萬噸、陰極銅162.87 萬噸、銅加工材39 萬噸、黃金18.84 噸、白銀512.5 噸、硫精礦52.38 萬噸、硫酸495.38 萬噸。其中陰極銅產量佔國內總產量的14.73%，預計位列行業第二。
集團旗下中鐵建銅冠世界特大型銅礦資源注入。公司現有冬瓜山銅礦、沙溪銅礦、安慶銅礦等8 座礦山，銅資源金屬量約186 萬噸，2022 年產量5.16 萬噸。
集團旗下（中鐵建銅冠70%權益）擁有世界特大型銅礦米拉多銅礦銅資源量603 萬噸，平均品位0.48%，目前一期銅精礦產能9 萬噸已投產，2022 年銅產量12 萬噸，黃金2.5 噸、白銀32.8 噸，營業收入81 億元，淨利潤18 億元，單位礦石總成本27.33 美元/噸，二期預計2025 年6 月投產，屆時項目銅精礦產能將達20 萬噸/年，穩產期平均單位礦石總成本19.55 美元/噸，公司銅產量將提升近3 倍，資源自給率進一步提升。
公司冶煉規模國內領先，技術優勢明顯。通過佈局五大冶煉廠，公司技術水平居行業前列，冶煉基地擁有（含在建）陰極銅產能188 萬噸，配套硫酸產能449.3 萬噸、黃金16 噸、白銀580 噸、陽極板32 萬噸。其中分公司金冠銅業擁有“雙閃”和“奧爐”兩個廠區，合計陰極銅產能68 萬噸；金隆銅業（61.4%）陰極銅產能45 萬噸；張家港聯合銅業（85%）陰極銅產能30 萬噸；赤峯金通銅業（50%）陰極銅年產能45 萬噸，其中二期20 萬噸電解銅項目預計2025年10 月建成投產；分公司銅冠冶化專注於處理集團內部礦山的硫鐵資源，年產80 萬噸硫酸。此外，公司綠色智能銅基新材料項目有序建設中，預計高端銅線材產能50 萬噸/年，副產硫酸170 萬噸/年。
公司銅加工產品種類豐富，產品向高端化發展。截至2022 年，公司實現銅加工材產量39 萬，合計銅加工材產能約50.8 萬噸，預計未來銅加工材總產能57.6 萬噸，伴隨綠色智能銅基新材料項目建設，公司銅加工材產能有望超過100 萬噸。其中銅冠銅箔（72.38%）完成創業板上市，在建鋰電池銅箔產能2.5萬噸/年，預計未來銅箔產能將達到8 萬噸/年；分公司金威銅業具備高精度銅板帶10 萬噸/年；銅冠電工（100%）作爲國內最大的漆包圓銅線、陽極磷銅材生產基地之一，形成年產6 萬噸漆包線、3 萬噸陽極磷銅材和22.5 萬噸高導銅材；銅冠黃銅（75%）設計高精度黃銅棒產能7.5 萬噸/年；格里賽銅冠(100%)擁有高精密異性銅帶6000 噸/年（其中在建3000 噸/年）。
投資建議：海外資源注入賦能公司銅全產業鏈發展，我們預計公司23-25 年實現歸母淨利潤37.6 億元、41.7 億元、49.4 億元，同比+37.7%/+11.0%/+18.5%。
我們選取江西銅業、洛陽鉬業、紫金礦業、雲南銅業、金誠信、西部礦業爲可比公司，根據可比公司2024 年PE 估值均值10.8，我們給予公司2024 年11 倍PE，對應目標價3.62 元，目標價上漲空間10%，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：項目建設不及預期；金屬價格大幅波動。