國內熔斷器龍頭企業、在新能源汽車&風光儲佔據優勢地位。公司是國內最大的熔斷器生產公司，在新能源汽車、風光儲、通信等中高端市場佔據優勢。市佔率方面：2019 年，公司在國內新能源汽車用熔斷器市佔率約55%，在全球新能源汽車用電力熔斷器市佔率20%+；風光儲的國內市佔率15%+，全球市佔率約5%。覆蓋下游客戶：①整車廠：目前國內客戶已基本涵蓋乘用車及商用車主要國產品牌，國際客戶已批量供應特斯拉、戴姆勒、沃爾沃、上汽大衆、一汽大衆、上汽通用等。
②風光儲&通信：主要客戶有陽光電源、寧德時代、華爲等行業龍頭。
高壓快充帶來主動保護需求、公司高價值量產品有望迎來放量。爲解決里程焦慮和補能效率，高壓快充成主流趨勢，各車企 800V 高壓平台相繼發佈，而高壓快充需要激勵熔斷器在故障發生前進行主動保護。激勵熔斷器均價在80-100 元，是傳統電力熔斷器均價的3-4 倍，公司激勵熔斷器產品有望受益於高壓快充車型滲透率快速提升，高價值量產品有望迎來放量。我們預計2025 年新能源車用熔斷器市場規模可達38.91 億元，2023E-2025E CAGR 爲20.10%。
接連斬獲海外大單、海外佈局穩步開拓。2023 年8 月，公司公告在新加坡設立全資子公司，在泰國、美國設立孫公司，進一步拓展海外市場。
10 月，公司公告德國某頭部車企某項目全球獨家定點的高壓產品(1000VDC) C 樣訂單以及低壓產品(70VDC)B 樣訂單，簽約金額預測浮動9~12 億元，預計2025 年5 月開始SOP。公司海外發展空間廣闊，境外營收穩步增長。
投資建議：我們預計公司2023-2025 年實現營業收入10.99/15.31/20.15億元，歸母淨利潤2.25/3.28/4.40 億元。對應PE 分別爲39.96/27.37/20.44倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：行業競爭加劇、新能源汽車產業政策變動、客戶集中度過高