真空绝热板渗透率提升空间巨大。据公司预测，真空绝热板在国内冰箱冷柜领域的市场渗透率仅为3%，在全球冰箱冷柜领域平均市场渗透率也仅为10%左右，提升空间巨大。我们预计新版本能效标准的实施将鼓励下游企业采用节能新技术新材料，推动冰箱产品结构升级，真空绝热板市场渗透率有望加速提升。新版家用冰箱能效等級標準正在修訂中。我國現行的家用冰箱能效等級標準爲GB 12021.2-2015，執行至今已超7 年；該標準自2013 年10 月組織起草，2015 年9 月發佈，2016 年10 月開始執行，全面替代了此前的2008 版國標。據新華社信息，2015 版國標的執行預計淘汰當時市場上20%以上的高耗能產品，並提高市場中產品能效水平10%左右。目前，新版本家用冰箱能效等級國標已開始起草，計劃號20231710-Q-469。
公司真空絕熱板產品可有效提高冰箱能效水平。真空絕熱板（VIP 板）是公司主力產品，近年營收貢獻維持在95%+，是目前性能優異的新型絕熱材料，導熱係數低於3.5mW/(m·K)，顯著優於傳統聚氨酯保溫材料，具有良好的保溫節能效果。真空絕熱板使用於冰箱上可節能10%～30%，且能增加20%～30%的冰箱的有效容積。
公司真空絕熱板市場領先地位顯著。2016 到2022 年真空絕熱板收入從1.09 億元上升至2022 年的6.21 億元，年複合增長率34%，2023Q3 銷售量超250 萬平米。公司客戶資源豐富，2021 年全球前10 大冰箱廠商中有8 家均爲公司客戶，其中有6 家冰箱廠商（市佔合計55.5%）將公司作爲其在真空絕熱板領域的主要供應商。2023 年9 月，公司發行可轉債募資4.42 億元，用於投建賽特真空產業製造基地（一期），項目達產後真空絕熱板產能爲500 萬平米/年，可有效緩解公司產能緊張問題，進一步提升生產經營效率。
真空絕熱板滲透率提升空間巨大。據公司預測，真空絕熱板在國內冰箱冷櫃領域的市場滲透率僅爲3%，在全球冰箱冷櫃領域平均市場滲透率也僅爲10%左右，提升空間巨大。我們預計新版本能效標準的實施將鼓勵下游企業採用節能新技術新材料，推動冰箱產品結構升級，真空絕熱板市場滲透率有望加速提升。
維持公司“增持”評級。預計公司2023~2025 年歸母淨利潤分別達到1.14、1.68、2.43 億元，同比增長79%、47%、44%，對應估值31、21、15 倍。
風險提示：項目投產不及預期，估值及盈利預測不達預期
