熱管理龍頭，多元業務協同發展公司成立至今專注於熱管理零部件及組件，戰略聚焦下公司搶佔規模和先發優勢，橫向擴品類、縱向擴行業，多元業務協同發展下公司已成長爲熱管理賽道龍頭。2023Q1-3 實現收入189.8 億元，同比+ 21.6%；扣非淨利 21.6 億元，同比+32.7%。其中Q3 單季收入64.5 億元，同比+18.5%；扣非淨利7.6 億元，同比+4.6%。
製冷汽零雙輪驅動成長，儲能機器人佈局打開成長空間當前公司以主業製冷+第二曲線汽零雙輪驅動成長。主業製冷規模、技術長期行業領先，未來有望隨商用空調全球市場份額提升，熱泵需求高增有望助推公司製冷業務結構性增長。汽零業務受益於電動車滲透和結構升級，在手訂單充沛，貢獻短中期成長彈性；未來隨集成組件佔比及自制率提升，遠期汽零利潤率有望向上。
佈局儲能及機器人等新興業務，遠期成長仍有看點。公司依託技術同源性搶先佈局儲能及機器人賽道，儲能業務2023H1 已突破行業標杆客戶，實現創收；機器人業務已與綠的諧波簽署戰略合作框架協議，未來有望在仿生機器人機電執行器等領域構建技術優勢。兩大新興業務合力有望爲公司打開增長曲線的第三極。
投資建議：成長可期，首次覆蓋，給予“買入”評級預計2023-2025 年收入分別爲 269.0、328.0、398.0 億元，對應增速分別爲26.0%、21.9%、21.4%；歸母淨利潤分別爲31.4、38.3、45.9億元，對應增速分別爲 21.8%、22.1%、20.0%；對應PE 分別爲30.9、25.3、21.1x。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
汽零業務增長不及預期，行業競爭加劇，海運運費大幅波動，原材料價格大幅波動，地緣政治風險。